粘胶：销量52.60万吨（yoy 为1.44%），毛利率19.21%（同比增加3.69 个百分点）。
    纯碱：销量346 万吨（yoy 为-0.62%），毛利率35.35%（同比增加7.83 个百分点）。烧碱：销量51.16 万吨（yoy 为2.59%），毛利率52.80%（同比增加9.29 个百分点）。有机硅DMC：销量6.93万吨（yoy 为58.14%），毛利率16.01%（同比增加4.05 个百分点）。
    2、粘胶短纤供需紧平衡价格中枢同比上行，龙头弹性巨大。2016年行业总产能约367 万吨，预计2016 年国内表观消费量335 万吨（同比增约5%），中长期看下游纺织行业增速较为平稳，供需紧平衡下行业开工率几乎维持在9 成以上。2016 年粘胶短纤市场均价为1.45 万/吨，目前约为1.62 万/吨，全年看价格中枢仍有望上移。公司是粘胶短纤的龙头企业，目前拥有50 万吨产能，粘胶市场价每上涨1000 元/吨，年化EPS 增厚约0.18 元（按当前股本）。
    3、纯碱供需改善，上半年盈利值得期待。供给端，目前全国名义总产能约3000 万吨，名义开工率为8 成；而根据我们统计，实际有效产能大约2600 万吨，2017 年没有新增产能。需求端，全国需求量约2400 万吨，下游主要应用于玻璃。2016 年纯碱市场均价约1450 元/吨，今年1 季度均价为1950 元/吨，公司340万吨纯碱产能处于行业龙头地位，盈利底部回升最为受益。
    4、有机硅价格大幅上行。从去年7 月约1.25 万/吨的底部上涨至目前的2.15 万/吨。公司具有20 万吨有机硅单体，折合成DMC约9 万吨（其中约2.5 万吨用于生产下游产品），按目前产品价格，预计有机硅事业部盈利2000-3000 万/月。
    5、维持“推荐”评级。预计2017-2018 年的EPS 为0.72、0.83元（按当前股本），对应的PE 分别为13、11 倍，维持“推荐”。
    风险提示：产品价格下滑