钛白粉价格强势，行业高景气延续
    2017Q1 钛白粉价格延续上涨，以华东地区为例，金红石型均价为1.77 万元/吨，同比增65%，环比增19%，尽管钛精矿价格亦大幅上涨，但简单平均价差（未考虑加工费）同比仍增53%，环比增13%，带动公司业绩超预期增长。4 月以来，钛白粉高景气延续，目前龙蟒钛业及佰利联（金红石型）市场报价已达1.95 万元/吨，较3 月底上调5.4%，龙头调价后，相关企业亦陆续跟进。
    关注环保核查进展
    四月开始，环保部将对安徽、贵州、四川、山东等15 个省市进行督察，钛白粉、钛精矿行业或将成为核查重点；伴随环保压力持续收紧，厂家开工率持续走低，据百川资讯统计，3 月钛白粉/钛精矿开工率分别为64%/53%，月度环比均有下降，行业供应持续趋紧。
    维持“增持”评级
    龙蟒佰利目前总产能达56 万吨，产能规模居全国第一，且具备钛精矿（46.5%品位）储量逾3500 万吨，产能超过60 万吨/年，资源优势显著，充分享受钛精矿和钛白粉价格上涨的收益。4 月5 日，公司公告以17.5 元/股的均价实施首次股份回购（后续用于员工持股计划），回购总量856.6万股，占总股本0.42%，显示后续发展信心，我们预计公司2017、2018年EPS 分别为0.94、1.11 元，维持“增持”评级。
    风险提示：下游需求下滑风险、环保政策执行力度低于预期的风险。