归母净利润增速高于营收主要系公司本期毛利率较去年同期增长，而期间费用减少所致。
    ◆综合毛利率同比上升0.80 个百分点，期间费用率下降0.07 个百分点1Q2017年公司综合毛利率为19.90%，较上年同期上升0.80个百分点。
    其中百货商场/连锁超市/电器连锁毛利率分别为22.93/ 19.10/19.10%，较上年同期分别变化2.17/ 1.11/-1.02 个百分点。公司期间费用率为15.38%，较上年同期下降0.07 个百分点。其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为12.77/2.15/ 0.46%，较上年同期分别变化了0.26/ -0.20/ -0.12 个百分点。
    ◆宁夏区域竞争加剧，新开门店缓慢
    公司是宁夏地区最大的零售企业，但由于宁夏地区消费增速放缓，公司短期面临较大经营压力，2017 年一季度公司在宁夏区域营收同比下降4.73%。此外，公司一季度仅新开百货门店一家，超市两家，同时关闭电器门店一家，因此维持对公司较为谨慎的观点。
    ◆调整盈利预测，维持25 元目标价及中性评级
    我们调整对公司2017-2019 年全面摊薄 EPS 的预测，分别为0.40/0.43/ 0.44 元（之前为0.37/ 0.41/ 0.42 元），维持对公司未来六个月25 元的目标价，维持中性评级。
    ◆风险提示
    居民消费需求增速未达预期，公司外延扩张未达预期。