支撑评级的要点
    新门店侵蚀利润：15 年上半年公司实现营业收入37.77 亿元，同比增长9.84%，归母净利润1.23 亿元，同比下滑38.76%，净利润大幅下滑主要原因是：1）新增门店提供收入增量的同时侵蚀了公司的利润；2）去年同期转让寰美乳业股权股权收益8,291 万元。分业态分析，公司百货业态实现营业收入129,204.64 万元，同比增长2.39%。超市业务实现营业收入153,628.90 万元，同比增长19.01%，新增大卖场2 家，生活超市7 家，便利店9 家。电器业务实现营收72,227.44 万元，同比增长1.67%，电器业态新增门店8 家。
    毛利率同比下降0.22 个百分点，期间费用率同比增长0.59 个百分点：毛利率方面，报告期内公司综合毛利率为20.58%，同比减少0.22 个百分点。
    期间费用率方面，报告期内公司期间费用率同比减少0.59 个百分点至15.6%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.61、-0.11、0.09 个百分点至12.38%、2.63%、0.09%。
    报告期内成立美通支付服务公司：公司与控股股东物美控股将共同投资设立美通支付服务公司，其中公司出资4,000 万元，物美控股出资6,000万元。在互联网时代，线上支付体系发展迅速，网络支付除了在保证付款的时效性、账户资金安全性的同时，还能够帮助企业乃 至产业链提升资金流转效率。
    评级面临的主要风险外延扩张侵蚀利润。
    估值
    考虑到公司计划在2015 年新增大型百货综合购物中心门店、超市、电器业态门店48 家，未来承压较重，我们下调2015-17 年每股收益预测分别为0.78、0.82 和0.86 元（增发后为0.63、0.66 和0.69 元），维持目标价24 元，对应于31 倍2015 年市盈率，维持持有评级。