控股股东物美控股持有的公司股份比例由26.91%增至39.59%。我们将目标价上调至24.00 元，维持持有评级。
    支撑评级的要点
    本次非公开募集资金主要用于新设10 家门店项目、东门广场项目及补充流动资金。新华百货新设10 家门店项目：公司计划以租赁店面的方式，在宁夏回族自治区内的银川、吴忠、陕西省内的西安、咸阳、榆林、甘肃省内的兰州以及青海省内的西宁等地新设共计10 家门店，项目总投资33,475.00 万元，拟以募集资金投入33,475.00 万元，宁夏银川市作为新亚欧大陆桥沿线的重要商贸城市，区位优势明显。目建设期为1.5 年，其中单个门店的建设周期一般为4 个月，全部10 个门店实现滚动开业的时间计划为1.5 年。
    新华百货东门广场项目：项目为“办公+超市+电器+X”综合商业体，项目总投资44,591.00 万元，拟以募集资金投入37,533.58 万元。项目地处银川清河街与解放街交汇处，目前该区域周边还没有大型商超。项目建筑面积约65,855.平方米，其中：负二层加四层以上用于自用停车场和办公用楼，共约27,185 平方米；项目负一层约13,000 平方米用于超市经营、约2,200 平方米用于安置整个建筑主体的设备；地上一至三层约15,000平方米用于电器商场；约8,470 平方米用于出租或出售商铺、银行办公。
    本项目计划实施周期为2 年5 个月，预计于2017 年底开业。
    补充流动资金：公司拟以募集资金中的29,000.00 万元补充流动资金。
    此次非公开发行所募集资金投入的项目，符合公司以宁夏为核心，布局西北地区，成为在西北零售市场具有重要影响力，百货、超市、电器三业态协调发的流通企业的发展战略。同时优化了公司的财务结构，增强公司资本结构的稳健性。
    评级面临的主要风险新门店培育期长于预期。
    估值
    考虑到公司在2015 年将新增大型百货综合购物中心门店、超市、电器业态门店48 家，未来承压较重，按照非公开发行股份5,663.00 万股计算，我们调整2015-17 年每股收益预测分别为0.72、0.76 和0.80 元，以2014年为基期，3 年复合增长率为5%，目标价由18.50 元上调至24.00 元，对应于33 倍2015 年市盈率，维持持有评级。