考虑到公司在2015 年将新增大型百货综合购物中心门店、超市、电器业态门店48 家，未来承压较重，我们给予2015-17 年每股收益预测分别为0.90、0.95 和1.00 元，以2014 年为基期，3 年复合增长率为5%，目标价上调至18.50 元，对应于21 倍2015 年市盈率，给予持有评级。
    支撑评级的要点
    报告期内实现营收68.18 亿元，同比增长3.21%，其中老大楼实现营收25.5亿元，同比下降3.27%，新百东桥电器实现营收15.39 亿元，同比略降0.87%，新华百货连锁超市实现营收27 亿元，同比增长11.69%。
    4 季度单季度收入同比增长1.35%，而净利润亏损4,227 万元：4 季度单季度公司实现营收17.92 亿元，同比增长1.35%，而由于和宁夏大世界存在房屋纠纷问题，公司计提资产减值准备4,800 万元，确认递延所得税资产1,200 万元，相应减少4 季度归母净利润3,600 万元。
    报告期内，综合毛利率同比增加1.27 个百分点，期间费用率同比增加2.12个百分点：毛利率方面，报告期内，公司实现综合毛利率20.2%。同比增加1.27 个百分点，其中商业零售毛利率为16.1%，同比略增0.33 个百分点。期间费用率方面，公司期间费用率为16.29%，同比提升2.12 个百分点，其中销售费用率同比增加1.7 个百分点至12.8%，管理费用率同比提升0.38 个百分点至2.9%，财务费用率提升0.04 个百分点至0.57%。销售费用率的提升主要原因是报告期内新增门店产生的费用。
    报告期内新增门店：固原购物中心店于14 年1 月开业，面积约为8.5 万平米，为公司的第9 家百货业态门店。超市方面，新增4 家大卖场、3家生活超市和10 家便利店。电器业态方面，新增6 家电器零售店及5 家通信零售店。公司计划2015 年新增各业态门店48 家。
    评级面临的主要风险
    新门店培育期低于预期。
    估值
    考虑到公司在2015 年将新增大型百货综合购物中心门店、超市、电器业态门店48 家，未来承压较重，我们给予2015-17 年每股收益预测分别为0.90、0.95 和1.00 元，以2014 年为基期，3 年复合增长率为5%，目标价由11.76 元上调至18.50 元，对应于21 倍2015 年市盈率，给予持有评级。