收入增长主要是新增房地产销售和供应链贸易业务，两部分分别贡献12.37 亿元和3.30 亿元。利润增长主要由房地产销售贡献，增加4.93亿毛利。
    员工持股激励充分，彰显公司对未来强烈信心。公司公告员工持股草案，拟筹集1 亿元作为劣后级份额，按1:1 比例设立总金额2 亿元信托计划，存续期36 个月。参加本次员工持股计划员工包括公司董事、监事和高级管理人员在内一共约30 人，激励充分，彰显公司对未来发展强烈信心。
    业务多点开花，长期发展看好。2017 年公司商业地产业务中兰州项目将积极推进建设和招商运营工作；福安项目计划实现住宅一期全面交房、二期封顶及预售完成，商业部分完成封顶、外立面装修和整体业态规划并积极招商。
    物流地产业务公司2016 年取得位于广东、北京、天津的四宗仓储用地，占地面积共计60 万平方米，可租赁面积约46.8 万平方米，公司引入国内一流物流地产团队，拿地能力强，物流地产项目运营能力突出，未来发展持续看好。
    商业零售业务通过对现有门店进行调整升级，叠加地铁开通优势，业绩增长可期。供应链业务将持续拓展大型客户，发展多元化运营路线，建立运作中心，提供包括供应链金融在内多项服务。
    盈利预测。基于地铁围堵消除以及扩建完成带来百货主业恢复性增长，商业地产项目逐渐结算和物流地产开始运营贡献业绩，我们预测公司2017-2019年归属净利润（假设建成物流地产全部出租）分别为3.34 亿元、4.44 亿元和6.56 亿元，对应EPS 分别为0.37 元、0.49 元和0.73 元，分别同比增长230.24%、33.19%和47.54%。
    公司估值。公司未来1 年价值的主要构成为两部分：（1）商业+百货RNAV价值75.6 亿元。主要有当前在运营自有物业门店（东百大楼&扩建、东方百货）合计面积10 万平米，以及兰州国际商贸中心和福安市东百广场地产项目；（2）测算智能仓储价值约80 亿元。公司2017 年有望达到130 万平开工面积。我们谨慎假设公司未来1 年左右将达200 万平米设施面积，估算单位增量价值约4000 元/平米，则该部分价值增量将达约80 亿元。综合以上，判断公司1 年左右目标市值约155.6 亿元，对应17.32 元/股的公司12 个月目标价，维持“买入”评级。
    风险提示：储备项目投建及培育进程的不确定性；地产项目结算节奏和金额的不确定性；智能仓储转型推进的不确定性。