第四季度迎来营收改善，外销市场实现正增长。公司2016 年实现营业收入20.45亿元，同比减少4.86%。1）分季度来看，公司在Q1、Q2、Q3 和Q4分别实现营业收入5.00亿元、5.72亿元、4.30 亿元和5.44亿元，分别同比增长0.20%、-22.60%、-4.23%和17.49%，营收第四季度迎来反转；2）分地区来看，内销5.90 亿元，同比下降18.68%，占比28.95%；外销14.48 亿元，同比增长2.56%，占比71.05%。
    2016年公司主营业务毛利率为35.40%，比上年下降6.22 个百分点。主要原因是由于世界经济复苏进程依旧缓慢，国内外阀门市场需求依旧疲软，加之劳动力成本持续增长，导致阀门行业整体盈利能力下降。
    公司首次获得水下阀门的销售订单，实现国内第一例水下阀门进口替代。公司不断进行行业拓展，向技术门槛高、产品附加值高、长期被国外同行垄断的行业细分领域进行渗透。2016 年公司成为海洋石油工程股份有限公司国内水下阀门的供应商，首次获得水下阀门的销售订单，实现国内第一例水下阀门进口替代。未来随着海洋油气开发回暖，公司的水下阀门业务有望成为公司新的业绩增长点。
    公司在国内核电站阀门领域取得了重大突破，未来有望成为带动公司业绩增长新的引擎。公司2016 年累计承接核电阀门订单较2015 年取得较大增长，为公司未来在核电站阀门领域的市场拓展打下了坚实的基础。公司作为国内能提供多品种中高端核电阀门的企业，已将核电阀门作为未来业务重点发展新领域，核电站阀门势必将成为公司阀门业务发展的又一突破口。
    估值与评级：预计公司17-19 年EPS 分别为0.48/0.67/0.87 元，对应当前股价PE为35x/25x/19x，维持“增持”评级。
    风险提示：国产化推广进度低于预期，油气价格波动。