全年公司经营稳健，销售/管理费用率11.4%/10.3%均有优化，经营性现金流2.73亿。公司利润降幅大于营收，主因是工业阀门业务毛利率同比下降6.2 个百分点至35.5%。公司四季度实现收入5.44 亿元，实现归母净利润2593万元，分别同增17.5%和96.1%，利润高增的原因为：1）单季度整体毛利率环比Q3 增加4.1 个百分点至36.1%；2）资产减值损失单季同比改善。
    行业洗牌中抢占份额，阀门主业营收/毛利率有望回升。2016 年公司新接订单同降6.3%至22.87 亿元，其中内销订单由于基数较低（2014/15 年分别10/5.3 亿元）同增18.6%至6.28 亿，外销订单同降4.5%至16.59 亿元，整体较16H1 出现明显改善。我们认为行业需求将现转机：“十三五”期间国家将建造7 大炼化基地，建成5000 公里原油管道、1200 公里成品油管道，新建天然气主干及配套管道4 万公里；国际市场需求有望随油价回暖，据JBC 测算2021 年全球原油蒸馏产能将再增370 万桶/天，新增炼化项目投资或将拉动阀门需求。近年行业供给侧洗牌（对手净利率仅2%-3%或关停），公司有望依靠材料垂直整合和品质优势抢夺份额实现增长。考虑行业利润水平及汇率影响，我们预计公司毛利率已大概率触底，2017 年业绩有望重拾增长。
    核电阀门取得突破，未来增长值得期待。在国内市场，公司通过参与中广核、中核、国核的核电站项目展现实力，年内新接红沿河、防城港等核电阀门订单，较2015 年取得大幅增长，核一级资质认证有望2017 年落地；在海外市场，公司具备美国ASME 认证，同时报告期内成为首家进入欧洲核岛的中国供应商，年内阿海珐项目中标金额约240 万欧元，未来有望在俄罗斯、南非、韩国和法国等市场脱离中国工程公司实现独立供货。我们预计公司国内外核电阀门业务收入有望在3-5 年后合计达到5-8 亿元，毛利率有望随规模提升达到40%水平，成为未来贡献盈利的新板块。
    水下阀门新品拓展顺利。公司联合纽威意大利技术专家完成水下阀门产品实验认证，于报告期内首次获得销售订单，成为海油工程国内水下阀门供应商，打破国外垄断实现国内第一例进口替代，若海工回暖有望大幅受益。
    风险提示。石化需求改善、核电市场拓展不及预期；原材料价格上涨等。
    盈利预测及估值。近年全球阀门行业洗牌，公司有望凭借竞争优势抢占下游石化市场份额，核电阀门在国内外市场也持续取得突破，我们认为公司利润及毛利率水平已大概率触底，2017 年有望重回增长。公司具备较强的竞争优势，员工持股激励到位，有望在本轮市场需求回暖中通过内生+外延成长为国际领先的工业阀门解决方案提供商。我们看好公司的长远发展，维持公司2017-18 年EPS 预测0.47 和0.62 元，新增2019 年EPS 预测0.74元，维持20.37 元/股目标价及“买入”评级。