二、分析与判断
    市场化疫苗拓展成效显著，公司竞争力加强
    上市疫苗生产企业大多以政府招标苗为主要收入来源，但随着兽用生物制品行业步入激烈竞争阶段，开拓市场化疫苗成为上市疫苗企业的发展突破口。2016年中牧股份市场化疫苗板块成效显著，公司销售渠道多元化发展，竞争力显著提升。公司以国内首家蓝耳、猪瘟二联苗新品上市为代表，通过品质提升和服务配套建立品牌影响，公司市场化口蹄疫疫苗收入同比上升75.59%；常规畜用疫苗收入同比上升19.41%；常规禽用疫苗收入同比上升 15.01%。
    聚焦营销，公司主业稳定增长
    2016 年度公司主业营收持续稳定增长，其中公司生物制品板块全年营业收入同比增长4.46%；公司化药产品全年营业收入同比增长34.71%；饲料业务全年营业收入同比增长22.07%。此外，公司各个业务板块均制订切合实际的营销方案，充分发挥营销团队智慧，保持企业增长活力。市场化疫苗业务公司秉承经销渠道和终端客户双线开发并重理念，坚持技术营销、会议营销、微信宣传等有效手段加大市场推广力度。化药业务积极开发集团客户，与相关事业部进行协同营销，抓好营销创新。饲料业务深入推进数据营销、猪场营销，不断增强客户粘性，提升公司品牌价值。
    积极完善产品线，保障公司利润点
    2016 年公司全年研发投入占总体营业收入的比例为5.83%，高于同行业平均水平，为公司未来发展和参与市场竞争提供保障。公司全年共获得9 个新兽药证书，26 个新兽药批准文号，且计划2017 年开发口蹄疫、猪圆环病毒病、猪伪狂犬病等大家畜相关疫苗品种，并继续开展悬浮培养工艺优化项目。雄厚的技术研发实力丰富了公司疫苗产品线，降低公司的销售费率，提升公司竞争力，给公司带来新的销售收入及利润空间，预计2017-2018 年公司营业收入增长率分别达14.6%和21.8%。
    三、盈利预测与投资建议
    鉴于公司产品线完善，销售渠道市场化，预计公司2017-2018 年EPS 分别为1.00 元、1.14 元，未来12 个月合理价格区间为23.7-27.5 元，给予“谨慎推荐”评级。
    四、风险提示
    1、原材料价格波动风险；2、新产品推广不及预期；3、公司改革不及预期；4、政策风险。