公司产业结构调整显著、海外业务加速拓展，提升目标价至12.26 元(20%空间)，2017 年约10.6 倍PE，增持。
    毛利率略下降， 经营净现金流大幅增长。1) 单季净利增速13%/20%/63%/-27%，Q4 负增长因营业成本高企及上年同期大额投资净收益；2)毛利率10.1%(-2.3pct)，因营改增影响；3)房建/基建/地产营收0.62/0.17/0.15 万亿(+5/23/7%) ， 占比65/18/16% ， 毛利率
    6.3/7.6/26.7%(-1.5/-3.4/-4.6pct)；3)经营净现金流1070 亿元(+96%)，达历史最好水平；4)应收账款1386 亿元(+20%)，占总资产比10%(-08pct)；5)净利率4.3%(+0.2pct)。
    基建/PPP/一带一路发力，股权激励提升动力。1)2016 年建筑业务新签合同1.88 万亿元(+24%)，基建业务5748 亿元占比28%，同增83%，地产合约销售1896 亿元(+22%)，土地储备7704 万平米(+16%)；2)2016 年获取PPP 投资项目108 个1870 亿元，截至2016 年底累计135 个2264 亿元；3)海外新签合约1264 亿元(+13%)，营收796 亿元(+30%)，一带一路沿线市场547 亿元(+33%)；4)信心动力足：①2017 年目标新签合同2.2 万亿元(+17%)，营收1.04 万亿元(+8%)②第二期股权激励范围广，要求净利润三年CAGR 不低于10%③高分红/高股息率居建筑板块前列；5)2017 为国改见效年，公司获央企信息披露试点，国改推进将提升经营活力