二、分析与判断
    公司移动游戏营收占比过半，海外业务拓展顺利
    2016 年，公司网页游戏收入123105.82 万元，同比上涨51.72%。移动游戏收入128159.73 万元，同比上涨77.87%。2017 年一季度归母净利润1.7-2.2 亿元，同比上升54.09%-99.41%。其中，公司秉承精品化、全球化和大IP 三大战略使得移动游戏业务得到大幅度拓展，2016 年移动游戏收入营收占比50.65%，上升了3.7 个百分点，网页游戏营收占比为48.66%，下降4.21 个百分点。但由于游戏推广成本以及运营成本的上升，使得网页游戏及移动游戏毛利率较去年均有下降。
    公司的海外市场拓展、题材品类扩充、游戏品质及运营能力的提升则整体确保了业绩的进一步稳定增长。2016 年公司一方面推出多款自研精品游戏，另一方面通过代理游戏《狂暴之翼》加深了公司在中、重度手游的布局。海外市场则由于ARPG 手游《狂暴之翼》、卡牌类手游《少年三国志》以及页游《女神联盟2》的优秀表现，营收同比增长64.55%。
    定增发债共促业务发展，发力精品游戏及大数据业务
    公司2017 年1 月定增过会，拟募集不超过12.52 亿元资金，其中3.59 亿元用于布局网络游戏研发、发行运营建设，5.43 亿元用于大数据分析与运营建设项目。再加上公司近期拟发债募集的4 亿元资金，未来将一方面加大投入研发新游戏的力度，力图扩大公司的产品内容和覆盖范围。另一方面，依托自身积累海量游戏数据，为包括游戏、移动开发、电影、广告、政府、金融、征信等行业客户提供灵活、快速的大数据应用分析服务，为公司带来新的利润增长点。
    游戏产业加强纵向布局，未来聚焦顶级IP 及全球化战略
    公司预计未来一方面在丰富游戏品类的同时，将继续提升产品质量和扩展运营范围。另一方面，在坚持大 IP 战略的基础上，借助影游联动深入布局在泛娱乐等领域的业务合作及互动效应，为公司增加新的利润增长点，进一步提升公司品牌影响力和核心竞争力。公司2017 年《刀剑乱舞-ONLINE-》2 月安卓版和页游版已经正式公测，而接下来会有《军事联盟》、《妖精的尾巴》等多款游戏将接连上线，公司还计划在日本和印度等国家拓展业务，2017 年业绩增长可期。
    三、盈利预测与投资建议
    预计公司2017~2019 年EPS 分别为1.05 元、1.34 元和1.78 元，当前股价对应的PE 分别为26X、21X 和16X。我们认为公司未来将继续秉持精品化、全球化和大IP 战略规划，未来稳定的业绩增长对公司估值有支撑。给予公司2017 年30~35倍PE，未来12 个月合理估值31.5~36.8 元，首次评级给予“强烈推荐”。
    四、风险提示： 
    1、宏观经济下行；2、游戏产品推广不及预期。