公司收入增长的主要原因是游戏品质和运营能力的提升、海外市场的拓展。业绩增长符合我们之前的预期。
    游戏业务快速增长，产品储备助力后续增长。报告期内，公司移动游戏收入12.82 亿元，同比增长77.87%，占比50.65%，首次过半；网页游戏收入12.31 亿元，同比增长51.72%，占比48.66%。公司秉承精品游戏理念，报告期内推出《女神联盟2》、《少年西游记》、《盗墓笔记》等多款游戏。预览2017 年的产品线，公司将有包括《战神三十六计》、《奇迹》、《军师联盟》等产品上线。公司的手游产品充足，保证了后续的业绩增长。
    海外收入高速增长，全球布局成效明显。报告期内，公司海外收入12.68亿元，同比增长64.55%。公司海外收入的高速增长主要受益于ARPG 手游《狂暴之翼》、卡牌手游《少年三国志》 以及页游《女神联盟2》的强势表现，其中《狂暴之翼》在全球79 个国家的手游畅销榜位列Top5.公司于报告期内收购欧洲游戏厂商Bigpoint，为公司拓展欧洲市场打下基础。公司坚持全球化的发展路线，将在南美、印度等新兴市场开拓市场。
    定增批文可期，泛娱乐布局有望成型。2017 年1 月4 日公司定增过会，拟募集资金不超过12.52 亿元。我们认为此次定增如果顺利完成，将有助于公司完善“精品化+全球化+大IP”的布局。公司在影视、动漫、游戏等领域进行泛娱乐布局。公司手握“女神”、“少年”等IP，积极探索影游互动。知名IP《盗墓笔记》的同款页游与电影形成良好的互动效应。精品IP 的打造与运营将成为公司未来的主要看点。
    风险提示。游戏行业监管的风险；定增进展不及预期风险；游戏项目不及预期的风险。
    盈利预测及估值。《狂暴之翼》加强海外推广，流水持续上升；《军师联盟》等新作上线料将带动2017 年业绩提升。我们上调公司盈利预测，预计公司2017-2019 年EPS 为1.05/1.44/1.85 元（原2017-18 年预测0.92/1.31 元），当前价28.18 元，对应2017-2019 年PE 分别为27/20/15 倍。2017 年游戏板块估值中枢约为30X 左右，考虑到公司后续并购整合预期以及定增完成后推进业务发展，我们上调目标价至34.65 元，对应2017 年PE 33X，上调至“买入”评级，建议投资者积极把握成长价值。