我们认为公司 2017 年一季度流水相比 2016 年四季度有所增长，但是利润有所下降。主要原因是《狂暴之翼》2016 年11 月在海外上线，目前仍处于推广宣传时期，销售费用仍处于高位。随着二季度推广宣传到位，销售费用下降，利润有望得到释放。 2017 年将有多部大作上线，全年高增长可期
    页游方面，《女神》、《大皇帝》等产品流水贡献稳定。2016 年 7 月上线的《盗墓笔记》仍有近亿流水。
    手游方面，目前已经上线的核心产品包括《少年三国志》、《少年西游记》、《狂暴之翼》以及《刀剑乱舞 OL》。其中《少年三国志》月流水超过 1 亿；二次元游戏《刀剑乱舞 OL》于 2 月 22 日正式公测，一度位居 iOS 角色扮演类游戏第一名，后续表现值得期待，2 月 28日安卓版、页游版也已正式上线。
    预览 2017 年的产品线，公司将有多部游戏大作上线。2017 年公司将推出多款新游戏，包括《战神三十六计》、《奇迹》、《军师联盟》手游及页游版本。公司的手游产品充足，保证了后续的业绩增长。
    此外，公司的全球化战略持续升级。《狂暴之翼》海外版本已经推出，上线一月跻身中国游戏出海前十名，且流水持续增长。APP Annie 数据显示，《狂暴之翼》在 2017 年 1 月的海外市场收入排名位列第一，是海外收入最高的 ARPG 手游。公司旗下 Bigpoint 的《权力游戏》也将于年内推出，有望成为全球爆款，带动公司专业级攀升。
    风险因素
    海外收购面临政策风险；IP 战略整合协调风险。
    投资建议
    我们维持公司 2017-2018 年 EPS 预测 0.92/1.31 元，当前价 28.23 元，对应 2017-2018年 PE 分别为 31/22 倍。考虑公司完成“大 IP+大数据+全球化”战略推进，2017 年游戏大作上线有望带动业绩增长，我们给予公司 2017 年 35 倍 PE，对应目标价 32.20 元，维持“增持”评级，建议投资者积极把握成长价值。