1、2016 年终端动销好于报表情况，17 年轻装上阵：16 年公司香精香料和预调酒业务分别下滑18.01%和63.26%。预调酒业务由于消化库存，出货量显著低于终端的实际消化量，全年的发货量711.9 万箱，较15 年的1838.5 万箱下降明显。但是考虑16年渠道和终端底库存处于极低水平，预计16 年的终端消化量约为1200 万箱左右，和15 年的终端消化比较接近。若进一步考虑15 年上半年的体验式消费部分，16 年消费量应该有增长。
    17 年公司甩掉库存包袱后，报表情况将更接近于实际动销情况。
    2、16 年业绩不达承诺，公司将如约启动回购程序：巴克斯酒业2016 年完成扣非后净利润-2.3 亿元，较定向增发时业绩承诺5.4 亿元相差7.75 亿元。公司将在股东大会批准后如约启动回购程序，将以总价1 元的对价回购定向增发时的交易对方股份共2.31 亿股，回购完成之后，公司总股本将减至7.00 亿股，按目前的股价对应市值150 亿元。2017 年巴克斯酒业业绩承诺是7.06 亿元，目标更加提高，有可能还将触发回购。
    3、春节旺季出现缺货，渠道信心将逐步恢复：公司16 年12 月开始动销增速改善明显，但是经销商进货积极性没有提高，渠道库存进一步下降。据了解，春节期间全国缺货率超过30%，品项断货超过20%，经销商备货不足错过旺季。因此预计一季度公司收入增速仍然受到一定影响，后续增速有望逐级改善。
    4、电商和餐饮新渠道发力，引入气泡水新品类：目前电商销售占比达到10%，目前该渠道销售持续向好。餐饮渠道新品已经在部分城市试销。公司全国化的产能布局支持品类扩张，新推出的气泡水属于目前国内外增长都非常迅速的子行业，符合健康饮水的趋势的同时满足味蕾需求，市场潜力较大。
    5、盈利预测与评级：我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.66 元，0.81 元和0.98 元（不考虑回购），维持“推荐”评级。
    6、风险提示：预调酒市场需求继续下滑，产能消化不及预期