平安观点：
    收入利润高增长，财务状况稳步向好：
    2016 年公司实现营业收入27.9 亿元，其中制造、环保两大版块分别贡献18.26、9.64 亿元，制造板块占比65.45%，同比增长9.8%。
    公司全年收入增长43.2%，主要来源于环保板块。
    公司实现归母净利润5.1 亿元，同比增长79.7%。其中金山环保、中咨华宇、制造版块分别实现2.01、0.71、2.38 亿元，环保版块已成公司主要利润贡献来源。
    年内销售商品收到现金占收入比重、经营净现金流占利润比重均创近年来新高，应收账款增速环保业务不仅未消耗公司大量现金，反而贡献极为优质的现金流。
    由于公司2015 年11 月对金山环保实施并表，2016 年又再次收购中咨华宇，资产负债结构同比发生重大改变，两年财务数据不具备较多可比性。经对公司毛利与资产负债情况分析，我们认为公司财务情况稳步向好，是未来业务维持高增长的重要倚仗。
    毛利率提升明显，主要由环保版块业务增长迅速所致。
    资产负债率提高迅速，付息债务占总资产比重没有明显提升，而流动比率下降明显，显示公司负债提升主要来源于经营杠杆增加所致。
    目前公司在手现金仍有8.1 亿，利息保障倍数15 倍，偿债能力出色，确保环保版块具备较高项目投资能力，保持较高增速。
    环保版块超额完成承诺利润，重大项目稳步推进：
    金山环保承诺2016-2017 年完成不低于1.9、3 亿净利润，中咨华宇承诺于2016-2018 年完成不低于8500、11050、13260 万元净利润。年内金山环保、中咨华宇均超额完成承诺利润，且超过部分规模较大，佐证了环保板块在新的高管团队带领下订单迅速增长，协同效应良好，亦使市场对2017 年业绩承诺如数完成充满信心。
    金山环保年内收入主要来源于几大污泥处置项目稳步推进，其中大丰港工业区供水项目已转入无形资产。预计年内宜兴、无锡污泥处理项目有望实现验收，开始贡献运营收益。
    连续并购打开协同发展增长之路，以污泥、水务为起点打造综合环保运营平台之势已成，水泵业务开启海外扩张之路：
    年内中咨华宇先后完成对安徽通济、洛阳水利勘测设计、陕西科荣环保工程、陕西荣科环保、北京国环建邦环保等公司与资源的整合，进一步增强了公司在环评与环境咨询领域的业务布局，也填补了水环境治理设计业务的空白，使得公司具备了水环境领域从前端项目设计、中端环评+咨询、后端施工+运营（金山环保）的全产业链业务拓展能力，以水为起点的环保综合运营平台之势已成。
    公司亦于2016 年11 月收购美国Tigerflow System LLC. 100%股权，并于2017 年3 月正式收购完成。未来公司将以此为端口打入北美供水市场，试水海外市场发展，开辟水处理产品与泵业务新的增长极。
    盈利预测与估值：预测公司2017-2019 年实现营业收入36.59、43.87、52.26 亿，同比增长31.1%、19.9%、19.1%，归母净利润分别为7.17、8.8、10.7 亿，EPS 分别为1.07、1.32、1.60 元。维持目标价35 元，维持 “强烈推荐”评级。
    风险提示：公司订单承接速度放缓，项目落地速度慢。