◆“十三五”期间污泥无害化处置有望超预期
    我们预计目前市政污泥行业无害化处置率仅为25%，远低于“十二五”规划的水平。按照“水十条”的要求，现有污泥处理处置设施应于2017 年底前基本完成达标改造，地级及以上城市污泥无害化处理处置率应于2020年底前达到90%以上。我们测算“十三五”污泥处置产能投资市场空间917亿，运营市场92 亿/年，污泥处理行业将迎来巨大发展机会。整体行业有望超预期。
    ◆低温复合膜技术解决行业痛点，第二增长极良好发展。
    太阳能低温复合膜无害化与资源化技术”是金山环保在国内的首创，凝聚了13 项自主研发专利技术。与传统污泥处理处置工艺相比有以下几点优势：一次性大幅减量化（直接将含水率降到8%以下）、处理过程无害化（污泥干化过程无需添加任何药剂，污泥有机质高且无二次污染）、高效资源化（处理后的污泥经过高温裂解，可制成污泥基炭吸附材料，用作水处理吸附剂，售价可达上千元1 吨）。目前，公司在手污泥订单14 亿元，三季报污泥收入已经贡献金山环保收入的53%。我们认为未来未来低温复合膜干化技术无疑成为金山环保目前最为重要的业绩增长点。
    ◆环境医院大平台雏形初现，看好公司未来发展
    从 2014 年到现在，公司已经基本完成从单一制造板块到环保环境医院大平台的转型，在从总量控制到按效付费的政策方向转变的背景下，我们认为环境医院平台的战略对公司未来在PPP 环保领域的订单斩获有着较强的竞争优势，长期看好公司未来的发展，关注公司后续PPP 订单。
    ◆风险提示：
    污泥项目低于预期，协同效应体现低于预期，PPP 订单低于预期