投资要点：
    2017Q1 中咨华宇完全并表增厚业绩，订单驱动环保业务提升，按预告增速下限计算仍超预期。报告期内，因子公司中咨华宇纳入公司合并报表，2016 年Q1 公司仅持有华宇30%股权，合并报表范围扩大，公司整体业绩增厚，剔除华宇合并报表范围扩大的影响（将16 年Q1 中资华宇剩余70%业绩加回比较）公司17 年Q1 业绩同比增速在48%-69%之间，增速下限仍高于原全年预期的42%。此外，子公司江苏金山环保污泥处理项目陆续开工建设，业绩贡献较大，由于环保工程多在上半年签单，下半年确认业绩，公司当前在手订单充足，结合当前公司预披露一季度业绩增速，我们认为全年业绩增速有望超预期。制造板块，得益于公司庞大的营销网络及优质的产品性能，泵产品方面销售收入稳中有升，同时，公司严格控制成本费用，对业绩的提升起到了一定的作用，后续智慧水务及海外销售网络布局将有望进一步带动传统制造板块进一步增长。
    中咨华宇内生+外延不断，完善服务资质，环境医院导入口逐步完善。环评方面，公司不断完善资质，环评资质共12 个类型的资质（有11 个类别和一个特殊报告表）。公司16 年通过并购新增冶金机电和采掘两个资质，当前在手8 个资质（包括4 个甲级），除海洋、农林、水利、核辐射外，已实现全覆盖。未来仍会逐步纳入农林水利等资质。同时对化工、采掘资质进行升级，公司当前环评师逾80 人，其中华宇33 人，国环、科融各20 个。在设计方面，公司在建筑、景观、市政、水利，勘察测量等方面均有布局，未来有望多方向开展业务。
    金山环保在手订单充足，中咨华宇受益政策红利。金山环保立足污废水市场，与中金环境协同性显著；同时自创的太阳能低温复合膜处理污泥技术，随着污泥处置市场迎来快速增长期，公司有望实现业绩高速增长。预计16-17 年净利润分别为1.86 亿和2.44 亿元。中咨华宇承诺16-18 年净利润不低于8500 万元、1.105 亿元和1.326 亿元。随着红顶中介脱钩以及新环评法的发布，中咨华宇作为民营环评企业的龙头，必将在环评整改过程中重点受益。
    传统业务渠道拓宽至海外，完善产业布局，实现可持续发展。公司收购美国tigerflow 来为开拓北美市场，通过整合公司专业技术与标的公司持有北美设备认证和营销渠道，扩大公司营业规模。此外，公司将把自身管理经验嫁接到标的公司，提升营销渠道效率，降低期间费用，提升盈利能力，实现可持续发展。
    维持盈利预测及“买入”评级。业绩快报兑现高成长逻辑，我们保守估计公司盈利预测，维持16-18 年公司归母净利润预测分别为5.08 亿、7.19 亿和9.78 亿，对应EPS 分别为0.76元、1.08 元和1.46 元，对应17-18 年PE 分别为26 倍和19 倍。我们认为公司依托核心环保设备制造能力逐渐转型为环境治理综合服务商的逻辑正在一步步兑现，PPP 订单未来潜力巨大。公司兼具业绩成长弹性和低估值优势，重申“买入”评级。