2016年度，公司合并报表存货账面价值增加25.2亿、达到99.0亿（主要是母公司增加存货21.4亿），存货大增主要源自发出商品大增、其次是库存商品，相应增加计提的提存货跌价准备达到2.45亿（利润表资产减值损失也相应达到2.6亿创新高）；由于公司业务主体仍是面向三大运营商供货，存货实质产生利润表对应的减值准备概率小。
    烽火通信2015-2016年度已是连续两年存货（均主要源自发出商品、其次库存商品）同比大增，对利润表影响，直接体现在资产减值损失，但同时由于发出商品大增对应的收入递延确认，间接对当期毛利、与收入确认相关的政府补助及软件增值税退税等收益均产生重要影响。
    2016年，按业务分类，通信系统设备、光纤及线缆、数据网络产品三类业务毛利率分别下降1.89、2.30、0.07个百分点，国内业务毛利率基本维持稳定（下降0.11个百分点），海外业务毛利率降低8.20个百分点至25.35%、是毛利率下降的区域性因素；综合毛利率24.26%（2015年26.32%）、同比下降2.06个百分点，但同时期间费用率19.27个百分点（2015年21.19个百分点）、同比也下降了1.92个百分点，基本对冲了盈利水平的影响。
    立足光通信，以云计算、大数据为基础向全面ICT服务商转型。面对运营商未来以SDN/NVF为主要技术特点的网络架构转型，烽火通信按照“垂直整合、软硬一体”的布局思路、持续推动业务转型，实施纵向打通、横向扩展的多业务战略。
    盈利预测与投资建议。基于2016年年报披露的分项业务数据对2017-2018年盈利预测进行修正后，我们预计烽火通信2017-2019年收入分别为218.42亿（+25.81%）、267.58亿（+22.51%）、335.06亿（+25.22%），归属母公司股东净利润分别为10.21亿（+34.21%）、13.19亿（+29.27%）、16.53亿（+25.25%）。
    基于2017-2018年运营商在5G来临前光通信领域投资的结构性侧重，以及一带一路对烽火通信的海外市场机遇（2016年海外收入增长34%、收入占比22%）、烽火通信立足光通信向全面ICT服务商转型的新兴机遇，继续看好烽火通信的中长期发展前景，参考可比公司平均估值水平，给予公司2017年动态PE 36X，维持目标价35.34元，维持“买入”评级。
    风险提示。定增进度低于预期。