公司近两年业绩连续负增长，市场担心公司铅酸电池技术落后竞争激烈，我们认为公司经过激烈竞争奠定铅酸电池行业的寡头地位，净利率连续下降后（2014、2015、2016分别为13.3%、11.5、8.6%），在新产品起停电池带动下，预计2017年开始进入回升通道。维持2017/2018年EPS分别为0.9和1.27元的预测，给予2017年25倍PE，维持目标价22.5元。 受益油耗积分政策的加速推出，预计公司起停电池（提升毛利率5%~10%）比重2017年从3%提高到10%，铅回收领域降低成本（降本3~5%），动力电池2017年开始贡献业绩，是公司2017年业绩回升的主要动能。公司利用销售渠道优势布局铅回收市场，有利于大幅降低成本3~5%。公司动力锂电池2016年12月投产，产量较小（1.7Kwh）对全年业绩贡献薄弱，预计2017年会充分受益产能提升（90kwh）带动业绩增长，预计全年贡献业绩1亿元。 
    公司2016年扣非后归母净利润同比下滑的原因主要是受消费税（4%税率）影响，综合成本上升5%，这一因素影响在2017年不再增加。公司2016年实现营业收入63.01亿元同比增长17%，净利润同比下滑13%，净利润不及收入正向增长，主要是受2016年铅酸电池4%消费税的征收。 
    风险提示：动力锂电池价格下滑的风险，油耗积分政策推出时间大幅延期。