二级市场开始更加偏好优质内生增长的低估值公司，公司是国内持续增长的汽车电池龙头，公司增长受到中国汽车品牌崛起和新能源汽车技术发展的双提升，在市场份额和技术两个维度上同时高增长，2017 年公司业绩扭转连续下滑趋势进入进入中高速增长。由于2016 年国家对铅酸电池行业征收4%的消费税，对毛利率的侵蚀超出我们的预期，我们下调2016/2017 年EPS 至0.66/0.90（之前为0.72/1.02）元，根据相关公司估值，给予2017年25 倍PE，下调目标价到22.5 元。
    启停电池（单价增长40%以上，毛利率提升5-10 个点）从2016 年占公司销量2%提升到2017 年占10%，是铅酸电池业绩主要增长因素。公司在上海大众等中高端合资公司中的份额大幅提升，进而带动毛利率最高的启停电池销量成倍增长，2017 年开始成为公司的主要业绩增长点。
    锂电池采用CATL 的方形三元电池技术，后发优势和客户优势确保最快实现规模增长，是2017 业绩向上弹性。公司在锂电池的投入进入收获期，受行业影响因素较大，公司业绩具备向上增长的弹性。
    风险提示：锂电池行业价格竞争超出20%
    催化剂： 锂电池实现重要客户突破，可转债发行