CMP 抛光垫是公司布局集成电路制程材料的入口，自16 年8 月以来一直在进行设备调试和应用评价测试，工业化样品已给客户送样并收到初步反馈，目前正进行集成电路模拟生产线的建设，以期加快抛光垫产品的下游认证。
    公司抛光垫产能一期10 万片，二期40 万片，全部达产后有望实现超过10 亿的收入和超过3 亿的净利润。公司正全力推进抛光垫项目，争取尽早实现收入和盈利。
    彩粉利润高不断成长，打印复印耗材整合空间大。公司拥有国内打印复印耗材领域最优质的全产业链资产，在上游布局关键材料，在下游连续并购终端的硒鼓资产。对于最核心的上游材料通用彩粉，公司拥有2400 吨产能，已是国内唯一、全球最大，将继续保持成长。对于终端的硒鼓产品，公司体量亚洲第一、世界第二，但市占率依然较低，有望持续进行整合，收入和市占率将快速增加。
    估值与评级。预测公司2017-2018 年净利润分别为3.79 亿和4.87亿元， EPS 分别为0.71 元和0.91 元，对应PE 分别为29X 和23X，维持“买入”评级。
    风险提示。抛光垫下游认证和市场开拓较慢；打印复印耗材产业整合低于预期。