主要观点：
    1．CMP 将进入快速发展期
    公司CMP 抛光垫已经于今年8 月份顺利进入试生产阶段，目前正在持续开展内部应用测试及参数调整，本月将进行外部送样评价工作。
    CMP 抛光垫全球的市场规模大约是20 亿美元，国内的市场规模大约是20 亿人民币左右，大概100 万片左右的试产份额。目前国内的CMP 抛光片90%的市场份额被陶氏化学所占领，国内基本上没有替代品。
    公司CMP 抛光垫一旦顺利进入市场后，借助集成电路产业规模的不断发展，芯片国产化的市场趋势，以及有利的政策环境下，有望快速发展，公司的产能有望达到50 万片，成为国内CMP 的龙头企业。
    同时抛光垫的毛利率较高，一旦达到量产，将给公司带来非常可观的利润。
    2、测试线投产助力CMP 扩产
    公司的测试线将在1 月份建成。测试线的建成将缩短公司产品的认证流程，公司组建的拥有海外背景的研发团队，结合公司本土企业在行业内的多年耕耘，公司更能理解本土企业的要求，测试线既能节省公司进入半导体企业的认证期，又能配合企业进行差异化产品的研发，在拓展市场的前期助力作用明显。
    3、核心产品业绩增长稳定
    通过收购佛来斯通，公司成为国内唯一的兼容彩色碳粉的供应商，收购后产能2400 吨，体系、规格更加完善，双方资源共享，在成本端和销售端的议价能力加强，提升毛利率，16 年前三季度营收大幅增长，在全球显影彩色化趋势正在加速的背景下，彩粉的市场份额随着采购量提升呈现稳步上升态势，17 年碳粉板块依旧值得期待；再生硒鼓目前在公司营收占比50%以上，毛利率在30%左右，利润丰厚，同时公司收购超俊科技布局通用硒鼓，进一步完善了产业布局；芯片业务收购旗捷科技，将为硒鼓生产商提供芯片，形成良性循环。
    结论：
    公司完成了打印耗材的全产业布局，协同效应显著，同时对下游的议价能力不断强化，同时即将投产的CMP项目，市场空间广阔，一旦放量将成为公司新的利润来源点。我们预计公司16-18 年净利润为2.06 亿元、2.86 亿元和4.29 亿元，EPS 分别为0.46 元、0.64 元和0.96 元，对应PE 为44X、32X 和21X。首次关注给予，“强烈推荐”评级。
    风险提示：
    CMP 投产不及预期；公司整合不达预期。