投资要点：
    动力电池业绩增长迅猛，强化客户拓宽发展空间。2016 年公司实现营业收入47.58 亿元，同比增长73.30%，其中动力电池业务收入40.75 亿元，同比增长90.84%，占营业收入的85.64%。2016 年公司实现电池组产量6.36 亿Ah，同比增长95.33%；完成合肥（6 亿Ah）、青岛（3 亿Ah）VDA 标准三元电池产线建设并顺利投产；并且公司启动了唐山公司的建设工作，新产线预计将于2017 年投产。公司参与了北汽新能源增资扩股，与中通客车、南京金龙等形成战略合作关系，有利于公司新能源汽车全产业链的布局。由于2017 年新能源汽车行业政策调整，公司客户短期订单受到影响，2017 年一季度营业收入将同比有所下降。
    配股募资36 亿元，打通新能源汽车产业链。公司终止定增预案，于2017 年3 月17 日发布配股预案，募资投向项目不变，按照10 股配售不超过3 股的比例向全体股东配售，拟配股募集36 亿资金投入新一代高比能动力锂电池产业化项目新能源汽车充电桩、电动汽车动力总成控制系统和工程研究院建设项目，其中高比能动力电池项目建设完成并全部达产后，共计将实现年产1462 亿Ah 产能，预计可增加公司年收入61.54 亿元，净利润9.72 亿元。新能源汽车充电桩、电动汽车动力总成控制系统和工程研究院项目的募投资金分别为3.89 亿元、3.62 亿元和10.66 亿元，这系列项目将加快优化公司新能源产业链，与公司现有动力电池业务形成良好的协同效应，提升公司的整体实力和盈利能力，巩固公司的龙头地位。
    与政府签订投资合作协议，20 亿元投建10 亿Ah 圆柱电池项目。2017 年3 月19 日公司子公司合肥国轩与庐江县人民政府签署了《投资合作协议》，合肥国轩将在庐江经济开发区新建3GWh（约10 亿Ah）32131 圆柱电池项目，总投资20 亿元，其中一期10 亿元，计划新建1GWh电池项目，于2017 年6 月开工建设，2107 年底竣工投产。此次协议有利于公司产品种类的扩充，优化产品结构，完善动力电池产业的战略布局。
    下调盈利预测与维持评级不变：我们认为由于新能源汽车产业经过大规模扩张以及政策调整，动力电池行业降价压力较大，公司作为动力电池龙头短期也将受到影响。我们下调盈利预测，预计公司2017-2019 年归属于母公司净利润分别为14.94、18.33、21.11 亿元（原17-18年净利润分别为15.68 亿元、20.34 亿元），每股收益分别为1.70、2.09、2.41 元/股，对应当前股价的PE 分别为21 倍、17 倍、15 倍。维持“增持”评级。