主要观点
    1、息差下行拖累收入增长
    公司实现营业收入1607.92亿元，较上年同期增长9.72%，其中利息净收入同比负增长4.33%。生息资产保持较高增速，同比增长15.52%，利息净收入的负增长主要受息差下行拖累，全年息差下行42bps，与同业比较，下行幅度较大。
    从资产端看，综合收益率下行92bps，为已公布年报最大降幅，一方面，贷款收益率下降明显，且占比略降，另一方面，资产结构有所调整，投资类资产增速较高占比提升，而投资类的收益率下降幅度高于贷款，二者共同导致资产端收益率的快速下行；从负债端看，存款增速微增2.04%，为已公布年报中最低增速，而发行债券同比高增140%，其中同业存单发行余额5199亿，同比增长70%，主动负债占比扩大。2016年的资产和负债结构调整，对公司的的息差改善并无益处，息差表现逊于同业。如2017年持续资产负债结构调整的思路，息差将承压。
    2、手续费保持高增长，收入结构大幅改善
    手续费及佣金净收入继续保持较高增长，同比增长为46.38%，银行卡、托管和理财为主要的贡献点。银行卡（主要为信用卡）同比增长90%，占手续费和佣金收入的比重大幅提升约6.5个百分点达到29%，仅略低于理财，万用金业务的强劲增长是主要原因。理财业务收入129亿，依然保持了51%的高增长。2017年，受理财监管的影响，手续费增速将有所下降，但考虑信用卡增速仍将保持，整体看，手续费仍会保持较高增长。
    受益于手续费的高增长，公司的业务收入结构得到改善，利息收入占比下降10个百分点至67%，非息收入占比上升10个百分点至33%，其中，手续费占比25%。
    3、不良继续暴露，结构调整持续
    公司不良贷款率1.89%，拨备覆盖率169%，2016年四季度变化较大，四季度不良率提高17个百分点，与同业相比背道而驰，拨备也从200%降低31个百分点，不良暴露节奏加快。关注类贷款占比与逾期90天以上贷款占比等信用风险领先指标较年初均有上升，逾期90天与不良贷款的比值稳定略降，资产质量认定仍较为严格。全年核销153亿，较2015年略降，加回核销后的不良生成与2015年相比略降，但改善不大。
    从信贷结构调整看，制造业、批发零售业和采矿业贷款余额占比25.6%，占比较2015年末大幅下降6个百分点，延续14年以来的强力调结构思路。但绝对额上看，上半年，制造业和批发零售业的新增贷款还为负增长，但下半年绝对值均出现上升，显示下半年的结构调整力度有所放缓。信贷增量在零售贷款，同比增长65%，按揭同比增长76%，信用卡同比增长141%，零售贷款占比达到35%，提升约9个百分点，内部结构改善明显。
    4、综合考虑公司手续费收入的高增长以及信贷结构调整，虽不良持续暴露，但风险有所缓释，公司2017-2018年息差仍有下行压力，预计利息净收入同比增速由负转正，调低净利润增速至5%和7%，仍然维持"推荐"评级。