全年NIM 为2.03，同比下行42bps。
    贷款及标债投资带动生息资产规模扩张，存款增长较慢，主动负债相对积极。从资产配置上看，贷款(YoY 23.2%)和标准化债券类投资（YoY 79%）成为全年最主要的规模驱动因素。Q4 债券配置上主要增加了可供出出售金融资产，压缩了24%的应收款投资。同业年末余额基本持平于上年度。
    负债方面，公司年内存款增长速度一直相对较慢(YoY 1.6%, QoQ 0.3%)，或与其主动清退高成本负债有关。公司全年来看增加了主动负债的配置比例，上半年以同业存单为主，下半年则通过同业存拆放进行负债补充。
    不良率环比上行25bps 至1.97%，生成/处置速度提升，资产质量拐点仍待观察。公司单季度不良的生成（0.76%）高于季节性规律，核销/处置力度（0.45%）也超过中期水平，全年不良生成/核销率为2.01%/1.32%。公司关注类贷款占比较上一季度-23bps 至3.99%，但逾期贷款仍然同比增长近40%，后续资产质量波动趋势仍需观察。公司全年信用成本为1.91%，计提相对充分。期末拨备覆盖率为169%，拨贷比为3.33%，在目前披露年报的可比同业中处于中上水平，后续仍有一定的盈余平滑空间较大。
    资本补充先行，规模扩张无虞。公司期末资本充足率和一级资本充足率分别为11.65%和9.30%。公司对于大股东上海国际的148 亿定增已获得发审委审批通过。
    我们小幅调整公司2017年和2018年EPS至2.57元和2.73元，预计2017年底每股净资产为17.69元（不考虑分红、考虑再融资），对应的2017年和2018年PE分别为6.2和5.9倍，对应2017年底的PB为0.91倍。公司与上海国际信托的协同作用正逐步发挥，收入结构进一步优化，零售和金融市场业务的短板正在逐渐补足，但资产质量的改善目前来看似乎弱于可比同业，可能是近期压制公司估值的主要因素之一。长期来看，作为上海市政府在国企改革过程中着地打造的地区性银行系金控集团，我们继续看好公司综合金融业务能力的提升和效率的改善，维持对公司的推荐。
    风险提示：资产质量大幅恶化，资本补充慢于预期