维持预测公司2017/18/19 年EPS1.64/1.95/2.19 元，增速19%/19%/12%。公司是一带一路标的、新签订单增速大、收入保障倍数高，提高目标价36 元（+9%），空间27%，对应2017 年22 倍PE，维持增持。
    净利同增23%，符合预期。①营收81 亿/同增-1%，Q1-Q4 营收同增4%/-5%/12%/-9%，Q4 和Q2 营收下滑拖累全年营收。②净利13 亿/同增23%，低于利润总额增速（38%），部分由于15 年收到非经常性境外所得税抵免款。③净利率16%/提升3pct，一是受益于8 个执行项目竣工和人民币贬值，毛利率提升0.8pct；二是委内瑞拉部分应收账款收回，冲回坏账准备；三是 16Q4 人民币贬值，汇兑收益增长。
    订单高增，收入保障倍数高。①新签海外订单20 亿美元/同增33%，对海外收入保障倍数2 倍；在手订单80 亿美元，对收入的保障倍数7 倍。②生效合同10 亿美元/同增-53%，主要由于2015 年基数较高。
    一带一路受益标的，环保水务PPP 或成新增长点。①一带一路相关度高，海外收入占比91%仅次于北方国际99%；②积极布局一带一路。2 月设立子公司中工国际俄罗斯/16 年12 月中标伊朗15 亿大单于1 月生效/15 年设立丝路基金。③依托沃特尔和中工武大在水处理和流域治理上的技术优势，16 年新签鄂州经开区青天湖水系综合治理项目，中标吉首水利、水库建设PPP 项目，新签国内订单达11 亿元。
    风险因素。 海外项目进度不及预期，海外政治风险。