业绩增长主要原因为：1）收回委内瑞拉部分应收账款，冲回已提坏账准备（本期坏账损失减少3.61 亿）；2）人民币兑美元贬值产生较多汇兑收益（本期3.61 亿，15 年2.78 亿）。公司预计2017年第一季度业绩同比增长10%-30%。拟向全体股东每10 股派发现金红利3.50 元（含税），送红股2 股（含税）。
    毛利率继续提升，现金流环比大幅改善。2016 年公司毛利率21.77%，同比提升0.79 个 pct，主要原因是人民币贬值且本期处于竣工收尾项目较多（今年竣工8 个，去年4 个）。三项费用率3.53%，较上年增加1 个pct，其中销售/管理/财务费用率分别变动+0.68/+0.23/+0.09 个pct，销售费用率上升主要因公司市场开发力度加大；管理费用率增加主要由于员工薪酬增长；本期汇兑收益增加0.8 亿元，但利息收入减少，因此财务费用率未有明显下降。资产减值损失较上年同期减少3.94 亿元，主要因收回委内瑞拉部分应收账款，冲回已提坏账准备。所得税率提升5.04 个pct，主要因15年收回以前年度境外所得税抵免款，本期无此项。净利率上升2.92 个pct，为15.86%。公司经营性现金流净额-7.96 亿元，2015 年同期为净流入13.65亿元，主要因为2015 年项目生效较多，前期收到预付款计入15 年经营性现金流，造成现金净流入大幅增长，同时2016 年在手项目进展顺利，支付工程款较多。但四季度单季大幅净流入7.88 亿，相较三季度净流出8.57亿环比显著改善。
    一带一路推进新签订单快速增长，在手订单充裕，后续新签及生效趋势良好。公司公告2016 年海外业务新签合同额19.77 亿美元，同比增长32.6%；生效合同额9.46 亿美元，同比减少52.53%（15 年基数高）；国内业务取得重大突破，新签合同额10.63 亿元人民币，主要是鄂州经济开发区青天湖水系综合治理项目、武汉大学口腔医学院口腔远程医疗产业化建设项目等。在手海外订单约83.2 亿美金，是2016 年收入的7 倍（达近年来新高），为业绩提供坚实保障。一带一路战略持续推进，五月大会即将召开，届时预计将有新一批代表性海外项目签约，并带动后续参会国家项目落地，公司作为海外工程龙头企业之一有望显著受益，预计后续新签和生效项目饱满。
    投融资平台搭建，加强海外投资业务及国内外并购。公司公告2017-2019年公司新三年战略规划明确了“做国际知名的投资发展与工程服务商”的企业愿景，在保持国际承包业务稳中有进的基础上，明确指出要“实施产融结合，落实相关投资业务；加强国内外并购，做大业务规模”。公告成立中投中工丝路产业投资基金、丝维林浆产业基金、中白产业投资基金等融资平台，实施产融结合，多方筹措资金，加速国内外并购及海外基础设施PPP 项目落地。
     水务PPP项目实现突破，技术优势与央企背景打造全新增长极。公司公告作为联合体牵头方中标吉首市小型农田水利、中小型水库建设PPP项目，项目金额8.87亿元，该项目是公司国内水务领域PPP项目首单，具备里程碑意义。公司通过收购沃特尔、设立中工水务、成立中工武大，整合旗下优质资源开拓独立水务环保平台，具备核心技术与央企背景，未来有望在国内水务环保PPP领域继续取得重大突破，打造海外工程业务外的全新增长极。 
    投资建议：我们预计2017-2019年EPS 分别为1.67/2.0/2.37元，当前股价对应PE分别为17/14/12倍，目标价为33.4元（对应2017年20倍PE），"买入"评级。
    风险提示：汇率大幅波动，国际业务经营风险，水处理开拓低于预期风险。