业绩增长主要原因为：1）收回委内瑞拉部分应收账款，冲回已提坏账准备（前三季度资产减值损失为-1.5 亿元）；2）人民币兑美元贬值产生较多汇兑收益。Q1-Q4 单季收入分别增长 4.06%/-5.13%/11.63%/-8.7%；单季实现归母净利润分别增长11.14%/32.21%/23.18%/19%。税前利润总额同比增长 37.69%，显著快于归母净利润增速，主要因 15年收回以前年度境外所得税抵免款。净利率为 15.84%，较 15 年同期大幅提升 2.9 个 pct，主要原因为资产减值损失的明显下降。
    新签订单快速增长，在手订单充裕。公司公告2016年海外业务新签合同额19.77亿美元，同比增长32.6%；生效合同额 9.46 亿美元，同比减少 52.53%（15 年基数高）；国内业务取得重大突破，新签合同额 10.63亿元人民币，主要是鄂州经济开发区青天湖水系综合治理项目、武汉大学口腔医学院口腔远程医疗产业化建设项目等。估算在手海外订单约 85 亿美金，是 2016 年收入的 7 倍，为业绩提供坚实保障。
    一带一路战略高歌猛进，公司订单新签与生效有望加速。十八届六中全会确立“新核心”，今年 5 月中国将在北京主办“一带一路”国际合作高峰论坛，一带一路战略推进力度再提升，届时预计将有新一批代表性海外重大项目签约，并带动后续参会国家项目落地，公司作为海外工程龙头企业之一有望显著受益，预计后续新签和生效项目饱满。
    水务 PPP 项目实现突破，技术优势与央企背景打造全新增长极。公司公告作为联合体牵头方中标吉首市小型农田水利、中小型水库建设 PPP 项目，项目金额 8.87 亿元，该项目是公司国内水务领域 PPP 项目首单，具备里程碑意义。公司通过收购沃特尔、设立中工水务、成立中工武大，整合旗下优质资源开拓独立水务环保平台，具备核心技术与央企背景，未来有望在国内水务环保 PPP 领域继续取得重大突破，打造海外工程业务外的全新增长极。
    投资建议：我们预计 2016/2017/2018 年 EPS  分别为 1.38/1.67/2.0 元，当前股价对应 PE 分别为 17/14/12倍，给予目标价 33.4 元（对应 2017 年 20 倍 PE），“买入”评级。
    风险提示：汇率大幅波动，国际业务经营风险，水处理开拓低于预期风险。