报告期营收/净利 50亿元(+4.4%)/7亿元(+23%)，Q3单季营收/净利23 亿元(+11.6%)/3 亿元(+23%)，预计2016 年全年净利11.6~14.7 亿元 (+10%~+40%)，提升预测公司2016/17 年EPS 至1.39/1.64 元(原1.35/1.60元)，上调目标价至28.3 元， 2016 年约20.4 倍PE，增持。
    净利率提升，经营现金流同比承压。1)毛利率18.2%(-0.6pct)，净利率13.4%(+2pct)，因人民币贬值汇兑收益增加；2)期间费用率5.1%(+1.6pct)，其中财务费用率-2.9%(+1.5pct)，因利息收入减少；3)经营净现金流-15.8亿元(-416%)，因收到的项目预付款减少及支付的工程款增加，收现比88.8%(-36.9pct)；4)应收账款占总资产23.9%(+3.3pct)，资产减值损失占比-3%(-7.3pct)，因收回委内瑞拉部分应收账款，冲回已提坏账准备所致；人民币贬值增厚业绩，环保转型加速推进。1)Q3 单季收入增幅为2014Q4以来最高，且报告期末预付账款较期初增加127%，显示在建项目进展顺利，Q4 收入确认有望增加；2)“一带一路”战略纵深推进，公司拿单实力强，预计未来将斩获更多海外订单、保障业绩增长；3)人民币3 月起至今对美元累计贬值超5%，公司收入主要以美元结算，汇兑收益将增厚全年业绩；4)节能环保领域布局提速，成立中工水务+收购沃特尔股权(持股47.46%)+增资OASYS，核心技术突出，打造综合水务环保平台前景广阔；5)5 月底公告股权激励第一解锁期达条件，未来两年仍在解锁期内，要求前一年度较2013 年净利CAGR 不低于19%，内在动力仍强。
    风险提示：海外工程风险，环保业务布局不及预期，坏账风险等