2016 年，特种船运输市场需求持续下滑，运价下跌，创历史低位，致使公司2016 年扣除非经常性损益后，业绩净亏损。
    细分业务板块下运价水平均同比大幅下跌
    2016 年，公司多用途和重吊船业务受全球航运市场低迷影响最大。其中，多用途船业务收入约22.8 亿元，同比下跌21%，平均期租运价同比下跌32%； 重吊船业务收入约10.1 亿元，同比下跌13%，平均期租运价水平同比下跌22%。半潜船、汽车船、沥青船和木材船期租运价水平同比分别下跌33%、35%、10%和32%。
    2017 年盈利提升，多用途船和重吊船业务直接受益“一带一路”
    我国“一带一路”战略对项目设备运输形成政策利好，公司多用途船和重吊船业务直接受益我国对外承包工程的增加。公司拥有全国最大的多用途船队，将直接受益海外工程订单的设备运输需求提升。2016 年我国在“一带一路”沿线61 个国家新签对外承包合同额1260.3 亿美元，同比增长36%。多用途船和重吊船业务收入占公司营业收入的50%以上，我们预测伴随着航运市场的的复苏，多用途船租金水平也将得到明显的回升，有利公司盈利向上增长。
    2017 年受益国际油价上涨，核心半潜船业务货或触底回升
    2016 年，受国际油价低迷影响，海工行业需求低迷，大量海洋工程装备闲置，公司半潜船业务完成运输量同比下跌41%，期租运价水平同比下跌33%。我们认为，2017 年伴随着国际原油价格提升，以及伊朗、墨西哥和印度等国油气资源的开发，将催生海工装备的需求复苏，半潜船业务量将有望回升。半潜船是公司各细分船型板块下，毛利率最高的业务，2016 年毛利率为42.08%。伴随半潜船业务量的回升，我们认为将推动公司2017年的盈利改善。
    上调2017/18E 盈利预测，重申“增持”评级
    基于对公司盈利能力改善的预测，我们上调公司2017/18E 净利润分别至1.4 亿元和1.9 亿元。基于PB 估值法，我们上调目标价格区间至7.89-8.64元，对应1.78x-1.95x 2017PB。公司当前股价对应1.67x PB, 估值较低，我们重申“增持”评级。
    风险提示：干散航运业复苏不及预期；“一带一路”推行进度低于预期；全球海工装备需求低于预期。