简评
    （1）空冰洗第一梯队增长稳健，小家电品类完备成长领先2016 年营业收入1598.4 亿元，同比增14.7%。（2016 年公司因合并东芝家电增加主营业务收入75.2 亿元，增加净利润0.32 亿元。）公司四季度受空调业务销售提速影响，营业收入达427.6 亿，同比增56.6%。
    主营业务中，家用电器销售量达到3.2 亿台/套，较上一年度增长13.5%。
    空冰洗业务依然保持行业第一梯队，根据中怡康数据，空调、洗衣机、冰箱线下零售额市占率分别达到23.9%、23.0%和10.5%。其中，空调业务同比增长3.6%，实现收入667.8 亿元。冰箱业务收入同比增30.9%，达到149.6 亿元。洗衣机业务收入同比增34.1%，达到161.2 亿元。同时，小家电业务在多个品类中市占率达到行业第一，实现小家电总收入432.8亿元，同比增22.1%。此外，公司持续进行多元化的渠道建设，2016 年公司线上零售额超230.0 亿元。
    综上，公司实现归母净利润148.6 亿元，增长15.6%。四季度归母净利润18.8 亿元，同比增长10.9%。
    （2）效率及成本领先，主要产品毛利均获提升
    公司16 年毛利率为27.7%，同比提升1.2 个百分点。其中，四季度毛利率25.7%，同比提升0.9 个百分点。
    空调业务毛利率为30.6%，较上一年度上升2.3 个百分点，而洗衣机业务毛利率达到28.6%，提升0.5 个百分点。海外业务受益人民币汇率波动提振，毛利率同比提升4.6 个百分点，达到24.8%。
    2016 年销售费用率11.1%，上涨0.5 个百分点；管理费用率6.0%，上涨0.7 个百分点。受汇兑收益影响，财务费用大幅下降，为-10.1 亿元。
    综上，公司16 年净利润率3.6%，同比提升0.4 个百分点。，其中，四季度净利润率为3.9%。
    （3）全球化布局拓展，多元化渠道建设
    公司全球区域扩张进程加速，出口占比43.5%，较上年同比提升五个百分点，实现“中国出口”向“本地运营”的转变，海外并购金额超300 亿元，三项海外收购东芝家电、KUKA、Clivet，以及今年初收购以色列Servotronix，延续美的未来在产业链横向及纵向拓张的发展战略。
    （4）推动股权激励，股东利益与管理团队利益深度绑定
    公司计划对重要经营管理人员共141人授予股权激励，激励涉及股票数量2979万股，价格为16.86元，首次授予及预留部分行权条件均为2017-19年的净利润不低于前三个会计年度的平均水平。
    投资建议：预计2017-19 年EPS 为2.69/3.47/4.47 元，对应PE 分别12/10/7 倍，给于“买入”评级。
    风险提示：空冰洗行业竞争加剧，原材料成本上涨，下游需求不景气