毛利率下滑，净利率佳，现金流同比下降
    报告期内，公司毛利率下滑2.24 个百分点，其中工程承包业务受营改增影响，毛利率下降2.75 个百分点，为6.85%；勘察设计、房地产业务毛利率分别为30.12%、22.98%，分别下降3.50、3.03 个百分点，工业制造业务、物流物资业务毛利分别提升4.36、0.67 个百分点至25.05%、10.97%；净利率稳健提升，2016 年2.36%，小幅上升0.13 个百分点，为上市以来最高水平；现金流方面，全年经营性现金流净额371.37 亿，同比下降26.28%，主要是上年同期生产经营现金回款较高所致。
    融资结构优化，财务费用大幅下降
    2016 公司先后发行5 亿美元零息可转债、34.50 亿美元票息1.5%可转债以及80 亿可续期公司债券（利率3.53%），融资结构、利率结构大幅优化，全年财务费用减少16.53 亿，
    同比下降37.70%，占收入比重0.43%，下降0.3 个百分点；受益财务费用下降，报告期内公司三费费用下降0.23个百分点。
    在手海外订单充足，一带一路大有可为
    2016 年公司海外业务新签合同额1078.49 亿，占新签合同总额的8.85%，同比增长24.99%；实现海外收入328.48 亿，占总收入比重5.22%，同比增长18.85%；截至2016 年末，公司未完海外业务未完合同额4188.81亿元，占未完合同总额的21.18%，海外在手订单充足。十三五期间是一带一路重大战略的关键机遇期，公司作为中国乃至全球最具规模的特大型综合建设企业之一，必将显著收益于一带一路的不断推进，海外业务有望成为公司业绩增长的重要一极。
    投资与推荐
    我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.16、1.28、1.40 元，对应PE 分别为11X、10X、9X，首次覆盖，给予增持评级！