毛利率略下滑，资产减值损失占比大幅下降。1)2016 年单季净利增速为12%/7%/19%/8%，净利增速高于营收增速因减值损失大幅下降及财务费用率下降；2)毛利率9.2%(-2.2pct)，因营改增；3)三项费用率4.9%(-0.2pct)，因融资利率降低和优化融资结构致财务费用率下降；4)经营净现金流371亿元(-26%)，因上年基数较高，但Q4 环比改善；5)资产减值损失占比0.1%(-0.5pct)，因坏账及存货跌价损失大幅下降，净利率2.4%(+0.2pct)。
    新签订单再创新高，高铁出海龙头一路高歌。公司2016年1)新签合同1.2万亿元(+28.5%)，增速创四年新高，单季增速为16%/39%/27%/38%，公路/市政/轨交同比增长43%/246%/78%；2)新签国内合同1.1万亿元(+28.9%)，海外1078亿元(+25%)，公司为国内高铁出海龙头之一，将持续发力海外市场，且公司PE估值低(央企蓝筹板块仅高于中国建筑)，涨幅低，未来动力强；3)截止2016年底，在手未完合同近2万亿元，约为2016年营收的3倍，在手订单充足保障业绩高增长；4)在手PPP订单1517亿元(+475%)，国内PPP资产证券化已落地，公司将继续坚定推进PPP业务；5)铁路国改迎风口，铁路被划作混改7大领域之一，未来更多国改事项可期。
    风险提示：PPP 订单落地、海外业务进展低于预期，海外工程风险等