投资要点：
    维持10.96 元目标价，重申自 2017 年 1 月 22 日以来的增持评级。按照公司年报公告的数据测算，公司 2016 年吨煤售价 100 元，低于公司 2016年 11 月 9 日公告的 109 元的全年预测均价，但我们仍然假设 2017-19 年公司吨煤售价分别为 120/120/123 元。同时，假设 2017-19 年吨煤成本分别为 78/80/80 元，预测 2017-19 年 EPS 分别为 0.60/0.60/0.70 元，维持目标价 10.96 元，重申自 2017 年 1 月 22 日以来给予的增持评级。 降杠杆提分红，财务政策提升股东价值。2016 年公司资产负债率由 2015年的 37%下降至 32%，且降幅主要来自于有息负债的减少。同时，根据公告的利润分配预案，分红率自 2010-15 年的平均不到 30%提升至 2016 年的 60%。若财务政策能够持续，将提升股东的长期回报。
    2016 年产销量下滑，2017 年同比望增。2016 年公司煤炭产销量分别为4281/4278 万吨，少于 2013-15 年平均 4600 万吨左右的产销量。考虑煤炭产量控制政策将根据煤价走势调整，判断 2017 年产销量同比有望正增长。
    公司 2017 年 3 月 17 日停牌筹划收购，投资者可静候佳音。根据停牌公告，公司正在筹划可能涉及上市公司购买煤、电、铝资产的重大事项，且预计该事项将构成重大资产重组。投资者可静候佳音。
    风险因素。停牌期间煤市股市花谢花开，即将公布的收购方案对资产价格的判断与二级市场的最新看法可能存在差异；剥离工作的投入会造成公司业绩中短期的波动；柴油和轮胎价格上涨，将压缩公司利润。