公司将派发现金红利0.4元，股利分配率达57%。
    经营分析
    收入稳定，增速主要来源于新品和电商：2016 年公司葵花籽和薯片收入分别录得25.4 亿/2.1 亿元，同比+2.0%/3.8%，增速较15 年的2.3%/13.4%都有下滑。去年洽洽共销售休闲食品17.3 万吨，同比-1.62%。我们料收入的增速主要来源于新品和电商的贡献，葵花籽中新品山核桃和焦糖口味预计销售2 亿，而老品略有下滑。电商2016 年贡献收入1.95 亿，与目标含税3 亿略有差距，公司今年电商目标含税5-6 亿的销售额。
    受原材料和电商影响，毛利率下滑：去年公司毛利率录得31.1%，同比-1.4ppt, 其中葵花籽毛利率同比-1.8ppt 至33.4%，薯片毛利率同比-3.7ppt 至30.5%，主要是由于原材料的优化。从Q4 单季看，收入同比+6.48%，弥补了Q3 收入下滑的趋势， 而毛利率同比-1.2ppt/环比-1.3ppt, 料主要由于节庆平台促销、买赠费用。未来随着电商收入占比的增加，以及公司优化葵花籽品种的希望，公司毛利率继续承压。
    事业部改革成效显著，费用率降低：自从公司启动事业部改革后，对销售模式进行了优化，任务细分到每个事业部，单独进行激励和考核，并精简了人员配备，2016 年销售费用率同比-0.3ppt 至12.8%，主要来源于工资及差旅费用的下滑，16Q4 单季销售费用率+0.5ppt, 料电商加大投入后，销售费用率继续下滑的可能性不大。管理费用由于税法改革，部分变更至营业税金部分，管理费用率同比-0.7ppt 至5.8%。
    投资建议
    我 们 预 计 2017-2019 年公司收入分别为38 亿/42 亿/47 亿元， 同比+8.3%/10.9%/11%，净利润分别为3.7 亿/4.3 亿/5.0 亿，对应EPS 0.728 元/0.853 元/0.994 元。公司目前股价对应17 年PE 22.8X, 低于公司历史平均24X，我们维持“买入”评级。
    风险提示
    电商收入不达预期/促销加重/毛利下滑