营收和净利增速略低于我们预期。
    点评：
    营收略微下滑，3Q16 同比减1.1%，净利下滑较大，同比降17.8%，主要是由于毛利率下滑，期间费用率同比保持稳定。1）毛利率同比下滑3.03pct，主要由于公司品类调整，相对毛利较高的葵花籽类（1H16 毛利34.7%）占比有较大下滑，毛利较低的其他品类（1H16 毛利23.2%）占比扩大。2）3Q2016 销售费用率，管理费用率同比没有变化，没有延续公司14 年启动事业部制改革以来经营效率提升的势头（1Q 及2Q2016 销售费用率同比-0.81pct,-0.94pct，管理费用率同比-0.97pct,-0.61pct）。3季度公司与携程共同推出为期月余的”葵花节”活动,推出主题包装产品和抽奖等,因此销售费用环比有所上升。
    产品升级-积极开发除葵花籽外主营产品（如坚果类），由瓜子炒货王者向全品类龙头进发。洽洽主打单品葵花籽占比一直较高，超70%，15 年单品收入24.8 亿。近年来受制于市场饱和，增速放缓，15 年同比仅+2.3%。因此公司积极拓展其他业绩增长点，1H16 除葵花籽外其他产品营收同比增38.4%，主营占比达28.6%，较2015 年+5pct，同期推出多款新品-“薯浪”、“缤纷果仁”等。并且，这一品类扩充趋势还将继续，公司拟以超募资金投资2 亿建设坚果分厂，达产后高档坚果、豆类、茶瓜子等产品产能新增0.3，2.5 和0.6 万吨，预计2018 年初投产，为扩充品类业绩增长提供有力支撑。
    渠道升级-电商业务启航，线上收入扩张迅速。公司自去年布局电商板块，除在电商平台如天猫、京东等开设旗舰店外，推出电商微商城、开展跨境业务，1H2016 实现线上收入1 亿，增长迅猛，伴随下半年线上多种促销活动-“坚果节”、“双十一”等，预计全年完成3 亿目标难度不大。另外公司拟投资1.46亿建设6000 ㎡电商仓库，6000 ㎡分拣配送中心及发货平台等，预计2017 年投入使用。
    盈利预测与投资建议：预计2016-2017 年EPS 为0.75、0.85 元，给予17 年25 倍PE，目标价21.25 元，增持评级。
    风险提示：食品安全风险，原料价格波动风险。