评论：
    1、公司收入和盈利增长来自于龙蟒并表和钛白粉价格上涨。
    2016年1、2、3、4季度收入分别是6.28亿元、6.70亿元、7.33亿元和21.03亿元，净利润分别为1652.71万、5458.26万、4837.34万和3.23亿元，16年第四季度业绩大幅增长主要是龙蟒并表所致。公司收入贡献中85%来自于钛白粉业务，而收入的增长全部由钛白粉带来。盈利能力上，报告期内钛白粉毛利率30.19%，较去年同期提升11.1个百分点，主要是2016年产品提价50%，顺利转嫁成本压力，显示行业盈利实质转好。
    2、三项费用率保持平稳，净资产收益率显著提升。
    报告期内销售费用、管理费用和财务费用分别同比增加63.02%/83.37%/62.19%，主要由于合并龙蟒四季度数据增加，而公司综合期间费用率为15.36%，同比仅提升1.47个百分点，显示良好的成本控制能力。营业外收入增加748万元，同比增74.9%，主要由于政府补助增加；而营业外支出增加2649.50万元，主要是固定资产处置损失。净资产收益率（加权）8.91%，去年同期4.15%，自有资本获利能力显著提升。
    3、行业处景气上升周期，维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。
    目前国内金红石型钛白粉商谈17000-19000元/吨，锐钛型钛白粉商谈参考在15500-16500元/吨。现国内氯化法钛白粉商谈参考在18500-19500元/吨，部分高端价位在20000元/吨。海关总署2017年1-2月份数据显示出口11.14万吨，同比增长15.92%，形势良好。
    我们认为钛白粉价格仍有上涨空间，行业景气继续上行。公司具备50万吨硫酸法钛白粉、6万吨氯化法钛白粉、70万吨钛精矿的生产能力。当钛精矿价格持续上涨，公司钛精矿产品盈利直接受益。而钛白粉产品的连续提价又能顺利的转嫁原材料的成本压力，价差扩大显示钛白粉行业盈利转好，预计公司17-18年每股收益1.21元和1.55元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
    4、风险提示
    公司20万吨氯化法钛白粉建设项目进度低于预期风险；钛白粉行业价格反弹低于预期风险。