主要观点：
    1、钛精矿资源供应偏紧，价格快速上涨
    钛精矿是生产钛白粉的主要原料，2014 至2016 年钛白粉价格低迷，导致钛精矿价格走低，大量选矿企业陷入亏损，进而倒闭退出，钛精矿供应收缩。2016 年下半年以来钛白粉需求好转，价格上升，带动了钛精矿价格大幅上涨。最新数据显示，46%钛精矿市场报价1750-1800 元/吨（不含税），47%钛精矿市场报价1850-1900 元/吨（不含税），较年初上涨约20%，市场供应趋紧。
    生产一吨钛白粉需消耗约2.5 吨钛精矿（TiO2 含量50%），钛精矿约占钛白粉生产成本的1/3。因此钛精矿价格上涨使得下游钛白粉生产企业面临较大的成本压力。拥有稳定的钛精矿将有利于钛白粉企业控制生产成本，保证良好的经济效益。
    2、收购上游矿产资源，保证龙蟒佰利行业竞争优势
    瑞尔鑫公司地处钛矿资源丰富的攀西地区，具有10 多年钛矿采购、加工及贸易经验，钛中矿加工综合实力较强。瑞尔鑫公司截至2016年底的总资产为6425 万元，其中净资产5015 万元。瑞尔鑫公司2016 年营业收入1.66 亿元，实现净利润2818 万元。
    根据龙蟒佰利和瑞尔鑫签署的《钛矿采购框架协议》，未来3 年瑞尔鑫将向龙蟒佰利提供48 万吨钛精矿（其中2017 年度约15 万吨，2018 年度约16 万吨，2019 年度约17 万吨）。
    在目前钛精矿供应短缺的情况下，公司收购瑞尔鑫公司，可以缓解钛矿供应紧张的矛盾，保障公司原材料的供应稳定，从而提升公司的盈利能力和行业竞争力。此外，公司全资子公司四川龙蟒钛业股份有限公司虽然拥有60 万吨/年钛精矿生产能力，但受制于选矿能力不足，每年有部分原矿外卖，制约钛精矿产能提升。公司收购瑞尔鑫公司后，可以增强公司的选矿能力，从而提高钛精矿自给能力。 
    3、钛白粉行业2016 年恢复性增长，行业集中度提升 
    统计数据显示，目前全国钛白粉生产企业约67 家，能维持正常生产的生产企业约46 家。我国钛白粉生产企业依然以硫酸法为主，只有少数几家企业掌握了氯化法生产技术。我国全流程型钛白粉生产企业中，38 家采用硫酸法、3 家采用氯化法，1 家兼具硫酸法/氯化法。2015 年我国白粉生产总量为232.37 万吨，2016 年总产量达到259.7 万吨，同比增长11.8%。我国钛白粉产量在2015 年经历大幅下滑之后，在2016 年迎来了恢复性增长。 
    目前我国钛白粉生产企业两极分化加剧，以龙蟒、佰利联联手为首的行业龙头，在完成重组后产能达到63 万吨，一跃成为全球第四大钛白粉企业，仅次于杜邦117 万吨、亨斯迈90.2 万吨和科斯特(Cristal)77.8 万吨，占据国内行业绝对龙头地位。 结论： 
    龙蟒佰利不仅成为在国内最大的钛白粉生产商，而且掌握了硫酸法、氯化法两大生产工艺，技术水平在业内处于领先水平。此次收购瑞尔鑫后，公司在上游钛精矿资源领域的竞争优势也得到加强。钛白粉行业从2016年开始复苏，预计2017年仍将维持复苏态势。今年钛白粉行业的盈利水平将在2016年的基础上。预计公司2016-2018年EPS分别为0.24元，0.45元和0.49元。当前股价对应PE分别为67倍,35倍和32倍，给予公司"强烈推荐"评级。
    风险提示： 
    钛白粉价格波动对公司业绩影响较大，如果钛白粉价格大幅回调，可能导致公司业绩低于预期。