公司主要产品包括长板材和轮轴，其中长板材营收占比超过90%。2016 年轮轴因销量下降致毛利有所减少，且因为普钢等原料价格大幅增加的原因，轮轴毛利率稳中微降。但由于2016 年长板材价格涨幅较大，贡献毛利达99%。特别是2016 年板强长弱格局令公司显著受益，公司板材营收同比增加13.50%，板材毛利率亦达到13.5%，同比增加近17 个百分点；长材毛利率也达到8.55%，同比增加11.28%。
    【2】职工安置致管理费用猛增，行业回暖令减值损失大降。公司2016 年三项费用率6.77%同比有所增加，其中管理费用同比增加2.42亿，同比大幅增加15.71%。考虑部分管理费用经会计变更已调整至税金及附加，因此同口径相比，实际管理费用增加逾4.7 亿，其中去产能过程中职工辞退福利支出3.47 亿是管理费用猛增主因。但2016 年行业整体回暖，钢价大幅上涨，因此资产减值损失减少5.55 亿，同比下降34.28%，形成了对公司业绩的有力支撑。
    【3】公司仍将受益于行业持续改善和高铁轮轴需求爆发。2017年长板材走势或反转，长材或相对板材强势，但总体行情仍有所延续，并且公司长材比例亦不算低，所受影响不大。此外，公司研发的标准动车组高速车轮获得国内首张CRCC 证书，作为车轮行业绝对龙头，公司有望受益于进口替代需求的爆发。此外，公司国企改革预期仍然有较大看点。
    【4】投资建议：预计公司2017-2019 年归母净利分别为22.30、23.15、25.59 亿元；EPS 分别为0.29、0.30、0.33 元，当前股价对应P/E 为11.54X, 11.11X, 10.05X，提升至买入评级。
    【5】风险：下游需求不及预期。