马钢股份是安徽省唯一一家本土上市钢厂，合计配套产能约1400万吨，板材及轮轴产品突出，受益于行业基本面复苏，业绩有望持续改善；
    拥有板材、长材及轮轴三大核心产品：马钢目前共计拥有钢铁配套产能1400 万吨左右，产品主要分为板材、长材和轮轴，其中板材产能占比超50%，包括定位高端市场的汽车板（2016 年产量200 万吨）和产销量行业第三的家电板（2016 年产量300 万吨）；源于公司主动调整产品结构，长材产销量占比逐渐降低，但公司也在加强高附加值长材产品的开发；轮轴年生产能力折合新铁标货车轮110 万件，毛利率高达20%，先进的技术有望实现进口替代；
    车轮保持优势，加码轮轴布局：“十三五”期间对铁路的中长期规划衍生出巨量的轨交装备市场需求，其中不乏铁轨、火车车轮等，据我们测算“十三五”期间国内外车轮需求约28 万吨（假设国内动车组需求约合4500 标准列，国外高铁需求约合2000 标准列，每个标准列64 个车轮，每年更换2 次）。在此需求下，马钢作为国内车轮龙头，高速车轮已获得CRCC 认证，有望实现进口替代并增加业绩弹性。此外，公司在2011 年和车轴龙头——晋西车轴强强联合布局车轴产品，计划在十三五规划末期形成“轮、轴、架"完整产业链，目前已形成年产货车轮12500套、客车轮轴5500套和动车轮3000套的生产能力；
    盈利预测与投资建议：公司作为安徽省唯一一家本土钢铁上市公司，产品结构不断升级，已形成板材、长材、轮轴三类核心产品。其中汽车板集中定位于高端市场，已具备超宽幅汽车板批量生产能力，未来市占率有望继续突破；家电板产销量位列行业第三，正在向高端和环保转型，2017年将首推抗雾霾家电板；轮轴方面有望实现进口替代，轨交市场放量也将提升公司业绩弹性。此外，企业盈利跟随行业基本面变化，在行业三周期依然健康的背景下，公司盈利能力有望提升。我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.16元、0.38元及0.47元，维持"增持"评级；
    风险提示：通胀和利率上行过快。