宁波瑞源并表贡献业绩，封闭销售带动试剂高增长：2016 年公司业绩快速增长一大主要原因是由于子公司宁波瑞源2016 年全年并表的原因，2016 年，公司控股子公司宁波瑞源实现营业收入2.02 亿元，同比上升17.69%；实现净利润9,188.91万元，同比上升41.54%，为公司贡献较大的业绩。公司采取仪器不试纸试剂闭环销售的模式，仪器的销售进一步带动了试剂的销售水平，其中公司2016 年试剂收入3.65 亿元，同比上升83.22%。费用方面，公司2016 年销售费用1.38 亿元，同比上升34.71%，主要由于公司控股子公司宁波瑞源的并表，同时由于公司加强市场推广，导致相关费用的提升；管理费用1.70 亿元，同比上升42.82%，一方面由于宁波瑞源的并表，另一方面由于公司加强研发投入，2016 年公司研发费用7,349.23 万元，同比上升46.72%；财务费用333.72 万元。公司期间费用增速较快，导致公司整体净利增速水平低于营收增速。
    化学发光研发稳定推进，化学发光即将放量：2015 年，公司完成了CM-240 化学发光测定仪的注册工作，该仪器采用吖啶酯直接化学发光技术（雅培技术），发光原理上相比国内同行较为领先，试剂方面，截止目前公司已取得化学发光试剂注册证35 个（其中事类22 个+三类13 个），另有多项化学试剂在批。我们认为，化学发光产品市场拥有很大的成长空间和进口替代空间，进入化学发光市场有望为公司持续贡献业绩。
    外延并购持续落地，产品线逐渐丰富：2016 年1 月，公司受让兰丁高科10%股权，开始布局肿瘤早诊业务，兰丁高科代表产品细胞DNA 自动检测分析仪能够自动发现细胞标本中的早期癌变细胞，属业界领先的肿瘤早期诊断设备，而公司尿检细分领域市场占有率较高，有一定的医院和渠道优势，可不兰丁高科达成协同效应，进一步推动肿瘤早诊业务的开展。同年5 月，公司受让致善生物6.61%股份，致善生物与注于分子诊断，核心产品为其自主研发的第三代PCR 分子诊断产品，分子诊断是目前增长最快、市场空间最大的IVD 细分领域，公司布局分子领域丰富自身产品线，有望在未来获得较快发展。
    投资建议：我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为1.07、1.15 和1.33元。给予增持-A 建议，6 个月目标价为41 元，相当于2017 年38 倍的市盈率。
    风险提示：新产品获批进度戒低于预期，市场竞争加剧。