2016 年公司收入7.59 亿元，同比增34%，归属母公司净利1.25 亿元，同比增16%，EPS 0.82 元，符合预期。业绩增长主要来自宁波瑞源并表，新增净利约2156 万元，母公司因研发和销售投入增加利润略有下滑。考虑生化试剂保持平稳增长，维持盈利预测2017~18 年EPS 0.97/1.15 元，首次给予2019年EPS 1.36 元。考虑化学发光试剂项目逐步丰富，有望培育成新增长点，维持增持评级，维持目标价 45 元。
    宁波瑞源全年并表，生化试剂依靠仪器快速放量。公司仪器优势和宁波瑞源丰富试剂品种资源相结合，带动生化试剂高增长，2016 年生化试剂收入2.93 亿元，同比增长119%，扣除并表影响预计母公司生化试剂增40%，宁波瑞源生化试剂增18%。2016 年公司生化仪器增长7%，投放继续增加，2017 年生化试剂有望继续保持快速增长。2017 年宁波瑞源业绩承诺9300 万元，继续增厚公司业绩。
    化学发光起步，培育新增长点。公司在化学发光领域布局逐步完善，仪器方面，目前已获批的CM-240 为高速的全自动机型，能满足高端医院需求。试剂方面，已获批35 项（二类22 项+三类13 项），已涵盖激素、传染病和肿瘤的主要项目，在研14 项以肿瘤为主，预计2017-18 年陆续获批。化学发光检测项目逐步完善，2017 年将进入市场推广阶段，有望培育成公司新增长点。
    风险提示： 仪器出口下滑风险；生化试剂竞争降价；并购财务支出增加。