公司净利润增速高于营收增速，主要是因为：1）海外业务收入占比提升，毛利率提升3.90 个pp；2）但应收款项、可供出售金融资产等计提减值导致资产减值损失增加2.17 亿元；3）利息支出及对供应商现金折扣减少导致财务费用增加3371 万元。分季度来看，16Q1/Q2/Q3/Q4 营收增速分别为-8.50%、-29.55%、-0.67%和32.93%，增速呈上升趋势；16Q1/Q2/Q3/Q4 净利润增速分别为23.28%、-20.59%、13.87%、41.02%，下半年增速逐季提升。
    2、毛利率提升3.90 个pp，净利率上升0.62 个pp，负债率明显降低
    公司毛利率较去年同期提升3.90 个pp 至17.98%，主要因为海外收入占比提升，海外业务毛利率较高。公司净利率仅上升0.62 个pp 至5.49%，主要因为公司由于利息支出增加导致财务管理费用率提升0.36 个pp，职工薪酬费用和咨询费用增加导致管理费用率提升0.41 个pp，期间费用率整体提升0.78 个pp。
    公司经营性现金流净额大幅减少，主要因为国内外项目工程收款与付款存在时间性差异，现金流入减少，垫款增加，支出增加。由于公司成功非公开发行8.03 亿元，导致公司负债率下降9.85 个pp 至68.70%。
    3、国外紧跟“一带一路”战略，国内开拓PPP、环保、新兴业务公司未来将在四个方向进行发展：1）积极拓展矿山、电力、煤焦化工等非钢铁业务领域，紧跟“一带一路”战略，加大对俄罗斯、东南亚、中东、北非等“一带一路”沿线国家新兴、成长性市场的开拓力度；2）积极探索以城市基础设施PPP 和轨道交通为主的市政工程和投资运营业务；3）继续坚持“主攻煤电、供热，扩大石油石化，做精冶金建材，拓展市政环境”战略；4）培育新兴产业，加快3D 打印技术等产品化、市场化进程。
    4、订单充足，融资改善，多元布局，均衡发展，维持“强烈推荐-A”评级公司订单充足，融资能力提升，改善资金状况，利于订单加速落地，业绩高增长有保障。此外，公司积极多元布局，利于均衡发展，后续估值空间有望打开，我们预计17、18 年公司EPS 分别为1.07 和1.32 元/股，对应PE 分别为22.8 和18.4 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
    5、风险提示：投资不及预期，融资改善不及预期，回款风险