我们上周发表了鱼跃医疗深度报告，对市场长期忽视的鱼跃的品牌和渠道进行了深入剖析，我们估计鱼跃将会超过欧姆龙等外资品牌，成为中国家用器械第一品牌。
    鱼跃的品牌最好的“变现”方式就是电商，我们一直密切追踪鱼跃电商进展，我们选取了2016 年1 月20 日前一个月（2015/12/20-2016/01/20，春节前）重点产品销售以及2017 年3 月24 日前一个月（2017/2/24-2017/03/24，春节后）重点产品销售额，进行了比较，发现重点产品增长迅猛，部分产品销售翻倍。我们估计追踪发现同一年中1 月份和3 月份收入相差不大，9 月-12月属于销售旺季，所以用17 年3 月份和16 年1 月份比较是可行的。
    重点产品YE680A 电子血压计、8F-3AW（16 年下半年上线）、超声雾化器、YH-360 睡眠呼吸机、血糖仪、试纸、牵引器、血氧仪、体温计快速增长，大部分产品实现了1 倍甚至更高的增长。
    按金额算，17 年3 月重点统计的产品销售额约1454 万元，16 年1 月重点统计产品销售额约562 万元，17 年3 月实现了翻倍式增长，其中部分原因旧产品逐渐退出市场，但也能一定程度上反映鱼跃电商迅猛发展。
    电商发展迅猛。公司2016 年收入26.10 亿元，同比增长24.08%，电商成最大增长点。董事长吴光明先生跟阿里巴巴马云先生关系密切，公司从2012年底筹办电商，2013 年开始做电商，我们估计2014 年电商收入2 亿元左右，2015 年收入4 亿元左右，16 年电商收入超过6 亿元，线上的品牌效应更强，对鱼跃线下覆盖不到的地方是良好的补充，我们预计17 年鱼跃电商收入9亿元左右。
    维持“买入”评级。我们预计16-18 年EPS 分别为0.75 、0.99、1.29 元，考虑到公司行业龙头地位，外延+内生带来高增长，参考可比公司估值，考虑到公司业绩扎实、外延预期强烈，可以适当给予估值溢价，我们给予公司2017年40 倍PE，目标价39.73 元，公司外延+内生双轮驱动，向上空间大，维持“买入”评级。
    风险提示。外延整合不达预期，电商发展不及预期，医用耗材拓展不及预期，产品价格下跌风险，原材料涨价风险。