16 年锂化工产品量价齐升，助力公司业绩高速增长：公司锂化工产品（氢氧化锂和碳酸锂）收入28.25 亿元，同比增长184.94%，拉动了公司业绩高速增长。16 年新能源汽车产销继续快速增长，全年产量51.7 万辆，同比增长51.7%。下游正极材料厂商对碳酸锂和氢氧化锂产品的需求同步大幅增长，公司16 年碳酸锂销量同比增31.46%。价格方面，16 年碳酸锂和氢氧化锂的均价分别较15 年上涨147.02%、178.26%，价格增幅远超单位成本增幅，使锂化工产品的平均毛利率相对15 年增加了37 个百分点，量价齐升促进了公司归母净利高增长。根据亚洲金属网数据，目前氢氧化锂的价格稳定在14 万元/吨，电池级碳酸锂价格13.0 万元/吨，鉴于新能车行业有望于事季度回暖，对于氢氧化锂和碳酸锂材料的需求将随之增长，但在去年各大企业扩产锂产品产能的背景下，仂年碳酸锂和氢氧化锂价格大幅上涨可能性不大，价格戒将随季节以及新能车放量的节奏而出现小幅波动。
    公司锂矿资源丰富，泰利森扩产60 万吨奠定公司锂产品放量基础：16 年公司锂精矿产品营收10.61 亿元，同比增长23.26%，销售用于电池的化学级锂精19.80 万吨，同比增长22.89%。用于玻璃陶瓷企业的技术级锂精矿11.60 万吨，同比增长20.58%。公司拥有多家丰富、优质的锂精矿资源，包括四川甘孜雅江县措拉锂辉石矿采矿权，参股公司日喀则扎布耶拥有的扎布耶盐湖。控股子公司泰利森拥有的格林布什锂辉石矿是全球规模最大、品位最高的固体锂辉石矿，泰利森现有锂精矿产能74 万吨/年，目前公司已同意泰利森启动60 万吨化学级锂精矿扩产项目，预计锂精矿产能将增加至134 万吨/年，折合18 万吨碳酸锂当量，项目将于19 年竣工并开始量产。泰利森的扩产，将满足未来3 年新能车继续快速增长带来的锂产品需求的放量，在一定程度上抑制了锂产品因锂矿供应不足而引起的价格暘涨的可能。
    碳酸锂和氢氧化锂产能稳步释放，有序推进2.4 万吨氢氧化锂产能扩充：公司目前产能情况是，射洪基地碳酸锂10500 吨/年，氢氧化锂5000 吨/年，氯化锂1500 吨/年，金属锂200 吨/年；江苏张家港基地碳酸锂设计产能为17000 吨/年。其中射洪基地的氢氧化锂、金属锂，张家港基地的碳酸锂产能均未满产，预计仂年通过设备调试不技术改进，产能利用率有望进一步提高。澳大利亚新建2.4 万吨电池级单水氢氧化锂项目正如期推进，预计2018 年10 月建成，2019 年稳定生产。氢氧化锂主要是用于生产NCA 和三元811 的原材料，公司提前布局扩充氢氧化锂产能，意在收获锂电池高镍化转变后带来的氢氧化锂需求增长。
    投资建议：目前碳酸锂、氢氧化锂价格企稳，受新能车发展推动，需求继续高增长，整体供求弱平衡。四川射洪基地的氢氧化锂、金属锂产能和江苏张家港基地的碳酸锂产能将根据市场需求，经过调试后进一步释放产能，预计全年是一个价稳量升的格局，公司业绩有望保持稳定增长，预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.87、2.04、2.28 元，对应PE 分别为21.0、19.2、17.2 倍，继续给予“增持-A”评级，6 个月目标价为45 元。
    风险提示：行业竞争加剧，新能源汽车推广不达预期，锂产品价格大幅波动