协议主要内容。本次重组方案包括1）资产购买；2）募集配套资金。本次资产购买标的资产拟包括国网电科院/南瑞集团持有的南瑞继保、普瑞特高压股权等标的资产。标的具体范围、交易作价、股份发行价格、发行股份数量等将做进一步沟通。
    拟注入资产优质，落地后有望推动公司业绩/市值大幅提升。整体资产上市一直是国网的战略目标。南瑞继保、普瑞特高压等为国网电科院/南瑞集团下非常优质的资产，利润丰厚。我们预计这部分公司2015 年的净利润18 亿元左右，是国电南瑞15 年净利润（13 亿元）的1.4 倍左右。若后续进展顺利，重组完成后公司业绩/市值将大幅提升。
    资产整合+效率提升，成就市值快速成长之路。公司发展壮大的的主要途径有四个：（1）智能电网需求拉动；（2）南瑞集团优质资产注入；（3）再融资，发展新业务；（4）期间费用下降，尤其是管理费用率的下降。自2009 年以来，公司先后进行了三次资产注入。2009 年公司收购南瑞集团城乡电网自动化、电气控制及成套设备加工业务资产；2011 年公司受让南瑞集团持有的继远电网公司、中天电子股权；2013 年公司购买南瑞集团持有北京科东、电研华源、国电富通、南瑞太阳能股权、稳定分公司资产负债。经过多次收购，公司市值已达到400 亿元左右，若南瑞继保等资产注入最终落地，公司市值将更上台阶。
    盈利预测与投资建议。不考虑资产注入下，我们预计2016-2018 年公司净利润同比增长12.41%、14.49%、13.01%；每股收益0.60、0.69、0.78 元。
    考虑到拟注入资产质量优良、净利润高于公司，公司可享受高于行业平均的估值水平。给予公司2016 年30-35 倍估值，合理估值区间为18.00-21.00 元/股，“买入”评级。
    主要不确定因素。资产注入进展不顺利的风险。