2006 年中国国航即通过“星辰计划”与国泰航空交叉持股，并在今年 3 月完成定增，中国国有企业结构调整基金成为第七大股东，增加了中国国航混改预期。东方航空于 2015年 9 月宣布达美航空投资 4.5 亿美元并取得其 3.55％股份。以上混改先例让南方航空倍感压力，在今年 1 月的南航集团年度工作会议中，混改进入集团重点研究领域，此次向美国航空发行股份并进行战略合作，预示着南方航空将加速混改，达成股权结构、航线覆盖等方面的赶超。  
    引入战略投资，进一步打开北美市场：此前达美航空入股东方航空效果明显，2016 年，东方航空国际线供需增速均超过南方航空，同比分别达到28.9%和 29.7%。此次南方航空引入全球第一大航空公司美国航空进行战略合作，通过开展代码共享、联运协议等一系列商务合作，运营美国内陆联程航线，将有效帮助南方航空开拓北美市场，向美国内陆进行无成本延伸。预计南方航空通过与美国航空合作，国际航线运营能力和旅客增速都将再次成为行业领先。  
    客座率回升，多重利好催化业绩：2016 年四季度开始，公司航空需求开始回暖，客座率有所提升。2017 年 1~2 月，累计需求和供给分别同比增长12.9%和 8.2%，客座率提升 3.4 个百分点。2017 年一季度淡季后，国内需求有超预期可能，票价有望在旺季客座率上升时获得推动。另外，原油价格增幅缩窄，航油成本压力减轻；美元兑人民币企稳，叠加公司主动降低美元负债比例，汇兑损失预计同比有明显下降，均对业绩产生正面影响。 
    投资建议 
    南方航空引入美国航空战略投资，对国际线业务形成重大利好。以广州为主要枢纽，布局加密欧美澳航线，扎根国内二线城市，将受益中西部地区经济崛起及消费升级。预计公司 2016-2018 年 EPS 分别为 0.57 元、0.60 元，0.66元，对应 PE分别为 14倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。 
    风险提示 
    混改推进不及预期。