就季度情况而言，公司2016Q4实现收入4.54亿元，同比+66.72%，实现归母净利润0.45亿元，同比+410.83%。我们认为主业结构改善是公司2016年业绩大幅增长的主要原因，大尺寸背光业务市场空间8倍于小尺寸背光，公司大尺寸背光在海信和创维等客户的份额不断提升，有望贡献未来2-3年业绩成长的主要动力，预计至18年可达9.5亿元。公司国际化战略成效显著，16年海外营收达2.03亿元，同比+789.88%，主因是LiveCom Limited并表以及LED业务海外营收提升，但配合国际化战略的销售费用与管理费用也相应提升，同比分别+202.92%/33.72%，预计费用率随海外规模扩大会相应下降。我们看好公司2017年主业继续快速增长，预计增速仍有望超过30%。 
    行业过度竞争局面已过，毛利率企稳回升。公司2016年毛利率企稳回升至24.21%，同比+0.65pct。公司16年大尺寸背光发展迅猛，大尺寸背光较小尺寸而言毛利率较低，但即使收入结构调整较大，公司16年背光LED业务毛利率仍达27.94%，同比+3.03pct，我们认为这一方面受益于行业过度竞争局面已过，行业集中度不断提升，另一方面源于公司布局高端高毛利领域初见成效。展望未来，虽然较低毛利的照明、通讯技术服务等业务的营收增长会在一定程度上拉低公司毛利率，但随着公司加速布局光学膜、光器件、闪光灯、车用LED、红外LED等更高毛利的新业务，未来综合毛利率有望维稳甚至进一步提升。 
    长期看好公司观点未变。公司是国内小尺寸LED背光龙头，全球市占率在10%左右。就LED背光业务而言，公司自2012年起由小尺寸背光向8倍市场空间的大尺寸背光领域拓展，突破海信创维等大客户，进入爆发期；同时公司照明LED和小间距LED业务快速增长，公司中期成长空间已打开，16年背光/照明LED产品综合良率分别达99.1%/98.9%。就新兴业务而言，公司正加速布局光学膜、光通信、闪光灯等高毛利业务，一方面加速开拓百亿光学膜市场，16年公司光学膜销量达212万平米，同比+530.36%，呈高速增长态势，17年有望实现过亿营收；另一方面携手中兴布局光通信，于16年5月合作开发芜湖生产基地开拓光器件与光芯片业务，并计划拓展IC设计与应用领域的外延发展，目前公司2.5G光器件已向国内光组件厂商小批量供货，10G系列在样品制作阶段。我们看好公司主业由中小尺寸向大尺寸领域的结构调整，同时建议关注公司未来在光芯片、光学膜领域的布局进展，长期看好公司观点未变。 
    风险提示。背光业务竞争加剧；光通信、光学膜等新业务拓展不及预期。 
    盈利预测、估值及投资评级。我们维持目标价12.8元，维持"买入"评级，由于公司16年年报中公告了10送8转增，我们对公司17/18/19年EPS预测考虑摊薄影响后分别为0.16/0.2/0.25元，对应18年62倍PE。