2012年起，公司由小尺寸背光向8倍市场空间的大尺寸背光领域拓展，我们预计公司2016年小尺寸与大尺寸背光营收体量已相当，在5亿元上下，大尺寸背光业务过去两年CAGR高达48%，公司中期成长空间已打开，主业有望重回快速增长。同时，公司围绕现有客户横向拓展产品线，布局光通信、光学膜、小间距、闪光灯等相关业务领域，培育中长期增长点。 
    小尺寸背光业务，OLED带来负面冲击，但公司有望受益份额提升重回增长。2015年受行业竞争加剧和公司业务调整影响，我们测算公司小尺寸营收和营业利润分别下滑17.28%/52.05%。2017年起，A客户大概率导入OLED引领中小尺寸显示进入OLED时代，但受制于成本，OLED仍将与LCD长期共存，预计小尺寸背光LED市场将趋于萎缩，但2020年市场空间仍可维持在35亿元，2017-2020年CAGR为-6%。公司小尺寸经过2015年调整，2016年成功突破三星、LG、VIVO等重点客户，营收有望重回增长，预计2018年营收将达6.7亿元，2016-2018年CAGR为12%。 
    大尺寸背光业务，突破海信创维等大客户，进入爆发期，预计2016-2018年CAGR为35%。2016年国内大尺寸背光市场规模为242亿元，同比+5.23%，市场空间8倍于小尺寸背光。公司于上市后布局大尺寸背光，经过几年积累，目前已成功导入创维、海信、TCL、长虹等一线客户，进入爆发期。根据产业链调研数据，公司在创维的份额约为20%，是海信电视灯条的唯一国内供应商，份额占比超10%，未来有望进一步提升。公司2016年募投加速大尺寸背光扩产，预计到2018年将新增灯条产能2800万条/年。我们预计公司大尺寸背光营收至2018年可达9.5亿元，两年CAGR为35%。 
    光学膜、光器件业务等新业务打开中期成长空间。光学膜是显示产业链上的明珠，2016年全球液晶显示器背光模组用光学膜片市场达924亿元，行业毛利率约40%。公司2013年成立深圳聚飞光学材料，主攻增光膜与扩散膜，2015年产量达33.6万m2，预计2017年望营收过亿。光器件国内市场规模百亿，受益4G/5G、FTTH、IDC等大趋势，行业高速增长，公司从封装领域出发，于2016年5月开始正式与中兴合作共同开发芜湖生产基地，用地150亩，开拓光器件及光芯片业务，并计划携手中兴拓展IC设计与应用领域的外延发展。光学膜、光通信市场空间广阔，有望打开公司中长期增长空间。 
    风险因素。背光业务竞争加剧；光学膜、光通信等新业务拓展不及预期。 
    盈利预测、估值及投资评级。公司背光业务有望重回快速增长，至2018年，小尺寸背光营收有望达6.3亿元，大尺寸有望达9.5亿元，背光整体较2016年增长54%。光学膜、光通信市场空间广阔，公司积极布局，打开长期成长空间。我们维持公司2016/17/18年EPS预测0.21/0.29/0.40元，给予公司2017年32倍PE，维持目标价12.8元，维持"买入"评级。